全聚德(002186)中报点评:业绩增长8.68% 餐饮主业稳中求进

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵刚/高超 日期:2017-08-15

  报告要点

    事件描述 公司公布2017年半年报,上半年实现总营收8.64亿元,同比下降1.14%,实现归母净利润7,680万元,同比上升8.68%;EPS为0.249元。

    事件评论

    受市场环境和税制改革影响,公司营业收入同比下滑。2017年上半年公司营业收入同比下降1.14%,其中餐饮业务下降0.56%,商品销售业务下降3.30%,主要原因是高端餐饮行业整体景气度不高,同时营改增的影响导致公司收入略有下滑。

    成本控制得当、财务费用大减,帮助公司实现业绩增长。2017年上半年公司归母净利同比增长8.68%,主要受益于营业成本和财务费用降低。一方面,报告期内公司严控成本,营业成本减少幅度达8.21%;另一方面,由于互联网线上支付量增加,且互联网支付手续费率较低使得手续费金额降低(2017H为264万,2016H为464万),报告期公司财务费用为103万,较去年同期减少69.93%。

    门店开设有条不紊,网络布局全国21省市自治区。2017上半年,公司新开直营企业2家、新开特许加盟店1家。截至2017年6月30日,公司已开业的成员企业(门店)共计114家,其中国内成员企业109家,分布在全国21个省市自治区直辖市;海外特许加盟企业5家。

    拟收购汤城小厨,餐饮业务有望注入新业态。2017年3月24日,公司签署《意向书》拟收购北京汤城小厨餐饮管理有限公司股权。收购完成后,标的公司将成为公司的控股子公司,目前收购工作仍在推进。汤城小厨作为特色休闲餐饮品牌,主打粤菜靓汤,可以扩充公司现有的业务模式、补充公司休闲餐饮新业态。如本次收购完成,将有利于进一步提升公司的整体竞争实力,实现多品牌集聚、多业态互补发展。

    盈利预测及投资建议:公司主业稳中求进,给予“增持”评级。公司深化现有餐饮品牌定位、补充新业态,深耕“小而精”开店 模式。同时坚持“餐饮+食品”双轮驱动,改革食品产业管理体制机制,有望实现食品发展的新突破。预计公司17-19年EPS分别为0.50、0.55及0.62元,对应当前股价PE分别为38、35及31倍。

      风险提示:1. 餐饮行业景气度低迷; 2. 新店业绩不及预期。