银龙股份(603969)简评报告:业绩持续修复 有望受益于环保督查趋严

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘振宇/樊艳阳 日期:2017-08-15

  一、事件概述

      2016年下半年以来,公司受益于基建拉动和行业去产能,业绩强势复苏,随着公司募投项目陆续投产,我们持续看好公司业绩增长和长期发展。从需求端来看,铁路、公路、水利对预应力钢材制品的需求依然强劲。供给方面,去年以来,部分不具备产能和技术、市场优势的预应力钢材制品厂商受制于业绩压力陆续转型。同时,今年以来河北、天津环保督查趋严,我们认为部分环保不达标的公司生产有望受限,公司有望迎来订单集中,市占率将进一步提升。

      二、分析与判断

      下游需求依然强劲,看好公司全年高增长

      2016年下半年以来公司预应力钢材制品业务强势复苏。受北方施工节奏影响,一、四季度是预应力钢丝传统意义上的淡季,公司自去年下半年以来呈现“淡季不淡,旺季更旺”的特征。我们认为去年下半年以来基建投资和行业去产能对公司业绩提振远超市场预期。随着公司河间宝泽龙及新疆项目投产,我们看好公司全年业绩高增长。

      环保督查压力有望助力公司市占率提升

      根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,北京、天津、河北省、山西、山东、河南“2+26”城市纳入京津冀大气污染传输通道。天津、河北是预应力钢材制品生产的重要基地,但多数产能较小,环保重视程度有待加强。我们认为,随着京津冀地区环保督查压力加大,部分污染严重的预应力钢材制品小厂商产能有望受限,公司可能受益于订单集中,市占率有望进一步提高。目前国内预应力钢材制品生产厂家约有240 家,但多数产能较小,生产技术与公司相比有较大差距,市场格局较为分散。公司作为行业龙头,未来将持续受益于行业去产能,行业集中度有望进一步提升。

      三、盈利预测与投资建议:

      我们预计公司2017年到2019年EPS 分别为0.49元、0.59元、0.71元,对应PE分别为38 倍、32 倍、26 倍,维持“强烈推荐”评级。

      四、风险提示:

      基建投资不及预期,铁路建设进度不及预期,原材料价格剧烈波动。