特发信息(000070)中报点评:业绩符合预期 深圳国企改龙头再出发

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:周伟佳 日期:2017-08-15

  投资建议:公司于8 月14 日晚间发布2017 年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入24.88 亿元,同比增长16.20%;归属于上市公司股东的净利润1.06 亿元, 同比增长34.99%。公司业绩符合预期,业绩增长的主要原因是原有光纤光缆业务克服光纤紧张的不利因素,外部广开渠道、内部深挖潜力,同比实现微增长;特发东智积极扩大产业规模,销售收入比上年同期有所增长;采取多种方式优化利用内外部资源,提高订单利润水平;海外市场增长较快,出口产品毛利较高。公司光纤光缆、光分路器、PON设备等光通信业务的持续高增长趋势基本确立,将在光通信市场牛市中持续受益。公司集“光通信”、“国企改革”、“军工电子”等优质概念于一身,基本面扎实、估值较低。报告期内,公司与深圳国资委旗下的远致富海共同成立的产业基金向深圳弗兰德投资,布局5G 天线,打开成长空间。预计公司有望围绕光通信及军工行业持续整合产业资源,外延发展或成常态。预计公司2017-2019 年分别实现营业收入62.15 亿元、77.72 亿元和94.45 亿元,实现净利润2.56 亿元、3.31 亿元和4.27 亿元,EPS 分别为0.41 元、0.53 元和0.68 元,维持“强烈推荐”评级。

      业绩符合预期,特发东智表现抢眼。报告期内,公司传统主营光纤光缆业务克服光纤紧张的不利因素,收入同比增长2.60%,毛利率由于产品价格提升而同比上升1.32 个百分点;公司持续加大海外市场开拓力度,积极参与海外基础网络建设项目及市场服务,实现收入2.85 亿元,同比增长348.15%,毛利率同向大幅上升;子公司特发东智下游需求旺盛、产能进一步扩张,实现收入11.67 亿元,同比增长33.60%,净利润5,108.36 万元,同比增长73.64%,已完成今年对赌的87%;子公司成都傅里叶实现收入2,816.44 亿元,净利润254.28 万元,同比略有下滑,主要系项目结算影响所致,全年完成对赌可期。公司经营活动产生的现金流量净额为-3.84 亿元,同比下滑98.63%,主要系光纤材料备料及特发东智备货材料所致。

      光纤光缆需求依然强劲,公司地位稳固将持续收益。光通信行业产品市场延续2016 年的旺盛需求,联通、移动集采结果符合预期,国内运营商通信基础建设持续高速增长。“一带一路”战略持续推进、国家加大宽带建设投入、光纤光缆全球需求提速等利好持续释放,光通信市场有望维持高景气。公司作为老牌光纤光缆厂商,市场地位稳固,在市场高景气背景下将持续受益。

      特发东智受益于前瞻性产能扩张,业绩延续高增长。报告期内,特发东智实现营业收入11.67 亿元,同比增长33.60%,净利润5,108.36 万元,同比增长73.64%,已完成今年对赌的87%。东智的光接入PON 产品及智能机顶盒等产品下游需求旺盛,连续中得烽火科技、中兴通信的多个项目,取得销售突破;生产规模迅速扩大,上半年累计产量达1600 余万台,同比增加 90%以上,整体产能达并购前的4.5 倍。在运营商大力推动光纤入户的背景下,东智产品供不应求,下游需求持续火爆,未来大概率持续放量。

      成都傅立叶研发项目交付在即,未来发展值得期待。报告期内,军工信息化子公司成都傅里叶实现收入2,816.44 亿元,净利润254.28 万元,同比略有下滑,主要系项目结算影响所致。成都傅里叶加大科研项目投入和新产品的市场拓展,上半年成都傅立叶设立研发项目二十多个,比去年同期增加约50%,预计到下半年其中多数研发项目可交付实施,全年大概率完成对赌。此外,以高性能加速计算导引头为代表的高技术壁垒产品有望逐步实现列装,测控集成业务和卫星移动通信业务拓展顺利,未来发展值得期待。

      产业基金对外投资,深圳国企改龙头再出发。报告期内,公司与深圳国资委旗下的远致富海共同成立的产业基金向弗兰德科技(深圳)有限公司投入5000 万元,取得其约11.41%的股份。弗兰德在基站天线领域积累深厚,上市公司外延投资布局5G 天线,打开成长空间。上市公司有望围绕光通信及军工行业持续整合产业资源,逐步打造全面的产业竞争力,外延发展或成常态,预计国改步伐不会停歇。

      风险提示:光预制棒供应紧张导致公司产能受限的可能;光器件、PON设备等产品毛利率或下行;国企改革进程或不及预期。