索菱股份(002766)公告点评:收购上海航盛95%股权 智能驾驶布局快速推进

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郑宏达/谢春生/黄竞晶 日期:2017-08-15

  投资要点:

      1.4亿元收购上海航盛95%股权。公司公告,公司以1.425亿元收购上海航盛实业有限公司95%股权。上海航盛是一家致力开发及制造车载前装设备的高新技术企业,向客运、公交、校车、重卡及新能源等商用车及其他社会车辆提供系统的前装车载电子设备集成解决方案。上海航盛依托在商用车前装车载电子设备领域积累的技术研发优势,逐步向智能驾驶、无人驾驶领域发展。2016年上海航盛营业收入为2.65亿元,净利润为1356万元,2017年上半年其营业收入为1.11亿元,净利润为489万元。上海航盛的业绩承诺为,2017年净利润不低于1600万元。

      上海航盛:逐步向智能驾驶布局。上海航盛是一家致力于商用车车载影音娱乐、安全控制、车联网设备的高新技术企业。目前,公司正在研发领域包括:

      (1)影音娱乐类产品:公司具备强大系统集成优势,已完成系列化、平台化/模块化布局,主要产品包括液晶屏类、多功能收放机类、扬声器类、CD/MP3类等。(2)智能网联方向:以智能化、“WIFI 点播”和“互联网+”为方向,以车载终端为载体,有望借助索菱现有车联网平台进行处理,实现大数据优势。(3)智能中控:上海航盛正在该领域进行全面拓展,通过7 寸、10.2 寸、12.3 寸等系列化项目进行推广。(4)智能驾驶:公司在车载安全领域,如胎压监测技术,具有一定基础,在车身控制领域具备资源整合优势。

      协同效应值得期待。(1)完善产品线。在原有CID 产品基础上,索菱有望进一步完善汽车电子产品线。(2)渠道共享。上海航盛的客户包括多家大型商用车、乘用车生产企业,尤其与河南郑州宇通客车股份有限公司、中国重汽集团济南卡车股份有限公司等国内一线商用车车厂保持长期的合作关系,在其车载电子产品供应商中占有优势地位。通过整合上海航盛拥有的前装设备市场渠道资源,索菱有望迈过一线车厂供应商体系的进入壁垒。(3)加快智能驾驶布局。

      增资自行科技。公司公告,公司向自行科技有限公司增资500万元,增资完成后,索菱投资持有其5%的股权。自行科技在计算机视觉技术方面积累多年,专注于智能汽车电子领域。在基于嵌入式人工智能的ADAS 及自动驾驶的产品方面,推出了满足智能汽车前装市场需求的核心模块和系统。其产品包括,基于单目视觉的前向ADAS 系统(FCW,PCW,LDW,AEB 等),车内ADAS系统(驾驶员注意力辅助系统和人脸识别系统),及车辆全盲区管理(360 环视系统、A 柱盲区显示及大型车盲区管理等)。未来索菱与自行科技有望在智能驾驶技术、智能驾驶舱、车辆全盲区管理方面进行深入合作。

      投资建设液晶仪表生产线。公司公告,公司以自有资金5000万元,拟投资建设新的液晶仪表生产线。同时公司将新设液晶仪表事业部,负责液晶仪表生产线的建设、运营等事务。该液晶仪表生产线从贴片到组装全部采用全自动、无人工的最先进生产技术和智能处理单元,实现液晶仪表的多功能、高精度、高灵敏度、高智能化发展,促进公司产品迅速占领高端仪表市场。

      盈利预测与投资建议。我们认为,此次收购上海航盛有望加快公司在智能驾驶领域的布局。我们预计,公司2017-2019年EPS 为0.48/0.72/0.94元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE 45 倍,6 个月目标价21.60元,维持“买入”评级。

      风险提示。并购整合效应低于预期的风险,前装市场拓展低于预期的风险。