利源精制(002501)中小盘信息更新：业绩逐季攀升 力争年内整车出样

　　本报告导读：

    　　2017H1 实现净利3.13 亿，符合预期。净利增速逐季攀升，深加工年内有望翻倍增长。力争年内出2 辆整车样车，采购订单意向明确预示销售无忧。目标价17.1 元。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，目标价17.1元。公司公告2017年H1 营收15.13亿元（同增29%），实现净利3.13 亿元，较去年同期增长13.58%，符合我们的预期。净利增速逐季攀升，三四季度更值得期待，深加工8个新车间即将全部投产，年内有望翻倍增长。公司定调力争17 年12月出2 辆整车样车，采购订单意向明确预示销售无忧。维持17/18 年净利6.96/10.3 亿的预测，对应EPS 为0.57/0.85 元，目标价17.1 元。

    　　业绩逐季攀升，三四季度更值得期待，深加工业务年内有望翻倍增长。公司Q1 因沈阳新厂部分车间已进入转固折旧而使得净利增速只有7.6%，而二季度随着新厂收入确认，加之老厂车体大部件订单的旺盛，Q2 净利增速反弹至16.86%，印证了前期“产能释放助推业绩、二季度为利润加速拐点”的逻辑。系铝价上升，使得H1 毛利率较去年有所下滑，因为公司定价模式为“浮动铝价+加工费”。展望Q3，深加工8 个新车间将全部投入生产，而旺盛的订单需求是扩产的信心和动力。凭借产品质量和交货效率，公司给原有客户的供货占比进一步提升，如一跃从六大供应商中脱颖而出成为中信戴卡国内最大的车轮毂提供商，又如某A 国际笔记本品牌将公司供外壳份额提升到首位。

    　　力争2017 年12 月出2 辆整车样车，订单意向明确预示销售无忧。轨道车生产车间目前设备已全部到位，正在生产零部件，预估到12月能如期产出地铁车和城轨车样车各一辆。加之沈阳地铁和南亚/东南亚高铁采购意向确定性高，使得整车量产和销售成大概率事件。

    　　催化剂：云轨等新型轨交形式带来车体新需求；轨交整车订单。

    　　核心风险：沈阳基地部分产线投产或慢于预期。