杭萧钢构(600477)公司个更新报告：雄安催化号召力最强 技术签单再超预期

　　本报告导读：

    　　新商业模式加速推进，2017年至今签单数量/金额同增108%/124%，业绩有望超预期；叠加雄安主题号召力最强，装配式建筑最契合，上调目标价至18.06元，增持。

    　　投资要点：

    　　维持增持。考虑公司签单超预期，上调预测公司2017/18年EPS至0.57/0.75元（原0.48/0.63元），增速74%/31%，考虑雄安主题催化再起、装配式最契合，上调目标价至18.06元（36%空间），对应2017年32 倍PE，增持。

    　　雄安主题号召力最强，河北装配式高歌猛进。1）雄安建设投资集团对建设投资起龙头带动作用且H2 三重催化加码（城市设计方案/河北装配式建筑博览会/雄安规划）；2）河北加速推进装配式：①河北装配式十三五规划提2020年装配式建筑占比20%以上（钢结构10%以上），2025年30%以上（张家口提5年30%）②河北住建厅批复同意河北杭萧为河北装配式建筑产业基地③据中国建筑设计院专家，雄安80-90%将采取装配式。

    　　边际竞争优势增强。1）公司为行业内首家上市公司、国内首批建筑钢结构定点企业、火炬计划重点高新技术企业，发展规模居同行业首位；2）拥有钢结构行业最高最全资质：钢结构专业承包壹级、专项工程设计甲级资质等；3）市值182亿/ROE23%同行业最高，PE 仅23 倍（行业均值37 倍）。

    　　签单再提速。1）年初至今25 单8.95亿元，签单数量/金额同增108%/124%，占2016 全年的86%/91%；2）截至目前64 单超22亿元遍布22 省市，2014-16年1/9/29 单，签单继续提速，我们测算未来天花板超700 单当前无需多虑；3）技术授权费是公司业绩的主要来源，钢价上涨影响不大；4）成本优势/政策支持/技术进步/雄安标杆/市场空间（我们测算未来四年装配式市场空间1.3万亿）五大逻辑驱动装配式拐点，公司以技术抢占市场最受益。

    　　核心风险：业绩增长低于预期，技术领先优势削弱等