江粉磁材(002600)深度研究：拟并购领益科技 苹果链新龙头呼之欲出

本报告导读：

    公司拟并购领益科技，构成借壳交易。领益是苹果产业链功能件龙头，iPhone 大创新驱动业绩高成长，与江粉整合后将发挥显著的协同效应，业绩高成长可期。

    投资要点：

    “增持”评级 ，上调目标价至11 元。领益科技是全球功能件龙头厂商，也是苹果核心供应商，iPhone 8 大创新以及在客户中份额提升助力公司业绩高成长；同时此次重组完成后，领益与上市公司在客户和业务将发挥较大的协同性，业绩高增长可期。我们维持2017-18 年EPS 预测0.25、0.30 元，预测2019 年EPS 为0.36 元，考虑重组完成后会显著增厚上市公司EPS，给予2018 年37 倍PE，上调目标价至11 元，增持评级。

    领益科技是苹果精密功能件龙头，iPhone 8 创新驱动业绩爆发：1）iPhone 导入OLED 和无线充电导致模切需求提升，领益作为苹果核心供应商直接受益；2）不锈钢等新材料应用导致金属小件ASP 显著提升，且领益在苹果中份额持续扩张，金属件业务也将保持高成长。

    领益发力国内市场，17 年开始迎收获。领益科技一直以海外大客户为主，公司从16 年重点布局国内市场，并切入HOV 等主流品牌，17 年开始国产订单提升明显，国内客户业务迎来爆发，公司1Q17 营收同比增长113%，在手订单量同比大增，全年业绩高成长可期。

    客户/业务协同，并购助力打开成长新空间。（1）东方亮彩和帝晶光电是国内领先的消费电子零组件厂商，以国内品牌为主，客户与领益重合度低，双方携手有望打开国内市场，为客户提供一站式服务；（2）江粉主业磁材业务，无线充电领域兴起后也将大有可为。

    风险提示：重组方案仍需证监会审核，能够实施仍存在不确定性。