科森科技(603626)中报点评:研发投入增加 静待下半年产能释放

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王建伟/陈宇轩 日期:2017-08-14

  报告摘要:

      事件:

      2017年8月12日,科森科技披露2017年半年报:2017H1 公司实现营收7.77亿元,较上年同期增长28.23%;实现归属上市公司股东净利润5736.46万元,较上年同期减少20.84%;实现归母扣非净利润5613.2万元,较上年同期减少21.16%。报告期与上期毛利率分别为27.91%和28.52%,毛利率变动较小。

      点评:

      利润下降系高研发投入所致,预计下半年研发项目量产会拉低全年研发费用率。根据3C 产品特点,一般在下半年发布新产品,因此1-2季度为研发阶段。报告期内,公司为A 客户系列产品储备了较多的金属结构件研发项目,导致研发支出5671.51万元,较上年同期增长115.11%。但随着下半年研发项目的量产,预计全年研发费用率将下降。

      下半年3c 结构件产能瓶颈将逐步缓解,医疗结构件稳中求进。公司近年来持续遭受3c 结构件产能不足困扰,目前公司占地90 余亩的募投项目精密金属制造项目和东台科森占地200 亩的新项目正在逐步、有序推进建设。预计项目完工后将大大缓解3c 结构件产能瓶颈。医疗结构件方面,公司根据行业稳定性特点,以与柯惠的合作为主线,在提供稳定产品的同时,为客户的多项新产品投放市场提供试制平台,推动与客户的进一步合作。此外,公司以美敦力收购柯惠为契机,顺利成为美敦力旗下其他公司的供应商。

      估值与财务预测:预计公司2017-2019 营业收入为23.6、36.2、49.2亿元,净利润为3.4、6.9、8.96亿元,EPS 分别为1.61、3.27、4.25元。维持“买入”评级。

      风险提示:公司项目推进进度不及预期。