秦安股份(603758)中报点评：发动机核心零部件厂商 2017H1业绩增长稳定

　　投资要点

    　　事件： 8 月11 日公司公布2017 年半年报，2017H1 公司实现营业收入66,829.55 万元，同比增长10.33%；实现归属于上市公司股东的净利润11,968.98 万元，同比增长7.92%。

    　　汽车发动机核心零部件专业厂商，主营业务毛利率高于可比公司：公司是国内具有一定规模水平的汽车发动机核心零部件专业生产企业，主要从事汽车发动机核心零部件—气缸体、气缸盖、曲轴等3C 产品的研发、生产与销售。2016 年公司生产气缸体、气缸盖、曲轴分别为51.21、84.20、56.50 万件，分别实现营业收入33,012.23、57,367.67、16,231.12 万元。公司主营业务盈利能力较高，2014-2016年，公司主营业务毛利率为33.83%、33.66%、29.79%，高于同行业可比公司。

    　　营收增长稳定，产能释放有望提升业绩：由于产品销量增加以及新产品的持续开发和投产，公司2017H1 实现营业收入66,829.55 万元，同比增长10.33%；归母净利润11,968.98 万元，同比增长7.92%。其次，截至2016 年12 月31 日，公司募投项目发动机零部件机加工扩能项目、发动机零部件铸造扩能项目投资金额分别为18,928.41、24,879.26 万元，投资进度分别为67.69%、80.59%，随着募投项目后期的投产，公司产能不断释放，业绩有望持续增长。

    　　立足国内，深耕原有客户市场，积极拓展新客户： 公司以稳定的产品质量和规模化生产先后成为长安福特、上汽通用五菱、五菱柳机、东风裕隆、长安汽车、长安铃木等各大知名整车制造企业的主要供应商，其中，公司向长安福特销售收入占主营业务收入比例基本在70%以上。长安福特作为福特在中国市场的主要乘用车生产企业，2014 年末已经形成120 万辆产能，预计2020 年销量将达到230 万辆，公司于2004 年与长安福特开始建立业务合作关系，目前在研的长安福特零部件项目生命周期最长将至2023 年及以后。在深耕原有主要客户的同时，公司大力开拓新客户，目前公司已获得长安标致雪铁龙（CAPSA）的汽缸体项目、长安马自达曲轴项目等。

    　　投资建议：我们预测公司2017 至2019 年每股收益分别为0.55、0.65 和0.77 元，净资产收益率分别为9.7%、10.2% 和10.7%，给予“买入-B”建议，6 个月目标价为17.6 元，相当于2017 年32 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：主要客户集中的风险；产品价格下降风险；原材料价格波动风险；募投项目进展不及预期风险。