东旭光电(000413)中报点评：石墨烯业务表现亮眼 各项业务多点开花

　　投资要点

    　　事件：8 月10 日，公司发布2017 年半年报，17H1 实现营业收入46.41 亿元，同比增长61.04%；归母净利润6.36 亿元，同比增长16.46%。扣非归母净利润5.6 亿元，同比增长21.76%。

    　　石墨烯业务表现亮眼，未来有望获得超预期收益：17H1 公司加快推进了石墨烯大规模产业化进程。基于上海碳源汇谷的技术，制备了单层石墨烯及石墨烯基的锂电池获市场认可。该块业务17H1 实现营业收入55.3 万元，同比增长8882.5%，毛利率高达61.53%，整体表现十分亮眼。目前，公司已完成泰州石墨烯基地的环评等工作，该项目稳步推进，未来有望贡献超预期收益。

    　　收购上海申龙，进军新能源客车领域：公司拟通过发行股份及支付现金购买资产的方式收购上海申龙客车100%的股权。上海申龙在新能源客车领域有近10年的产业积累，具备良好的销售渠道和海外市场的拓展能力。公司收购上海申龙，将实现优势互补，能有效的让公司在新能源客车及物流车领域迅速立足，未来有望成为公司新的业绩增长点。

    　　公司主业稳步发展，顺应趋势募投G8.5 代产线陆续投产：公司传统主业是光电显示材料及装备，H1 公司装备及技术服务实现营收24.48 亿元，同比增长45.72%，毛利率39.00%基本与去年持平。光电显示材料实现营收10.1 亿元，同比增长33.41%，毛利率30.18%，较同期略有增长。近年来，大尺寸面板与玻璃基板、高世代已成为行业趋势。17H1 全球电规面板平均尺寸44.7 英寸，较去年增长1.7 英寸。公司顺应潮流，去年募投了福州的G8.5 代玻璃基板，其中第一条产线已经投产，第二条正在稳步建设中。三条产线全部投产后，预计年均销售收入26.32 亿元，税后利润约9 亿元，有劣公司业绩持续增长。

    　　投资建议：公司在巩固传统业务的基础上，布局石墨烯和新能源汽车产业，公司业绩有望实现持续快速增长。我们预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为0.31、0.39、0.53 元，对应PE35、27.8、20.5 倍，继续给予“增持-A”评级，六个月目标价12 元。

    　　风险提示：石墨烯产能释放不及预期，新能源汽车政策风险、新能源汽车推广不达标、玻璃面板材料及装备竞争加剧毛利率大幅下滑的风险