吉艾科技(300309):转型AMC如火如荼 业绩反转未来可期

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:缴文超/陈雯/张译从 日期:2017-08-14

  平安观点:

      传统油服企业,转型AMC 业绩扭亏为盈:艾吉科技成立于1998 年,2012年4 月在深交所上市,致力于成为油服一体化的专业性国际企业。2015 年,公司启动塔吉克斯坦年产量120 万吨的炼化项目,将产业链延伸到下游油气炼化领域。2016 年,公司设立新疆吉创资产管理有限公司,涉足AMC业务,2017 年一季度,公司实现营业收入1.85 亿元(约80%来自AMC业务),同比增加451.70%,公司半年度业绩预告将实现归母净利润2800万元-3300 万元,扭亏为盈。

      AMC 业务发展超预期,“资本+资产+人才”助力:资管子公司吉创资产于2016 年11 月成立,成立短短半年,业务范围迅速扩大,目前遍及华东、江浙、广东、西部地区等,管理不良资产规模达百亿,不良处置能力较强,首笔不良处置收益率为20.35%。公司具有三方面优势:1、资本:吉创资产的注册资本为10 亿元,管理不良资产规模已达百亿;2、资产:抵押物大多以商业和住宅类地产为主,集中在上海、苏州、杭州、嘉兴、海南等区域,风险较低;3、人才:总经理姚庆先生具备丰富的资管经验,团队的核心成员具有10 年以上相关行业经验,并且公司通过与各地优秀 AMC 业务团队共同设立资管孙公司、员工持股计划等多种手段绑定核心人才。

      拟出售业绩不达标的安埔胜利,将回笼8 亿资金:2015 年5 月,公司以现金支付方式,购买郭仁祥等持有的安埔胜利100%的股权,交易对价8 亿元。2016 年,安埔胜利业绩不足承诺的30%,造成商誉计提大额减值,严重影响上市公司业绩。因此,公司拟将安埔胜利100%股权出售给原公司大股东郭仁祥,郭仁祥向公司支付转让对价6.14 亿元、业绩未达标的补偿款1.86 亿元,合计8 亿元。通过出售获得的现金,可以用于开展AMC、炼化等业务,提升公司的资产质量和盈利能力。

      石油炼化厂预计今年三季度投产,2020 年回本:2015 年1 月,公司收购了东营和力投资发展有限公司51%的股权,投资建设塔吉克斯坦年产120万吨的炼化厂,一期建设投资为0.8-1 亿美元。截止2016 年底,炼油厂项目的主体工程基本宋工,预计在2017 年三季度投产运行。根据公司保守估计,炼油厂年利润为9,000万美元,预计2020 年底前可以收回全部投资。

      投资建议:公司转型坚定,业绩反转,未来有如下看点:1、AMC 业务发展超预期,成立半年,业务范围遍及华东、江浙、广东、西部地区,业务规模超100 亿元,带动公司上半年业绩扭亏为盈,未来发展向好;2、若卖出安埔胜利,将陆续回笼8 亿资金,用于开展AMC、炼化等业务;3、塔吉克斯坦炼化厂预计在2017 年三季度投产,根据公司测算,自2018 年起,有望为公司带来9000 万美元/年的利润;4、公司与各地优秀 AMC 业务团队共同设立资管孙公司,拟推出第二期员工持股计划,运用多种激励手段绑定核心人才,有助于提高公司运营效率和竞争力;5、公司高管看好公司未来的发展,总经理姚庆先生计划增持公司股份。我们预计2017 年、2018 年公司将实现归母净利润2.46亿元、4.72 亿元,对公司首次覆盖,给予公司“推荐“投资评级。

      风险提示:AMC 业务发展不及预期、房地产市场下滑带来抵押物贬值风险、炼化厂项目推进不及预期、流动性风险。