北京文化(000802)中报点评：现象级《战狼2》拉动净利润激增 下半年进一步挖掘内容红利

　　事件

    　　近日，公司发布中期报告，2017 年上半年，公司实现销售收入16,673.09万元，同比增加6.81%；实现利润总额4,004.28 万元，同比增加360.72%；实现归属于上市公司股东的净利润3,865.74 万元，同口径比去年同期增加2,846.93 万元，同比增加279.44%。基本每股收益0.0532 元，同比增长186.02%。

    　　分析

    　　《战狼2》票房超38 亿元，上映以来公司市值最大增幅超55%：北京文化与关联方聚合影联对《战狼2》进行保底发行，保底投资金额2.17 亿元，保底票房8 亿元。猫眼数据显示，截至2017 年8 月9 日21 时，《战狼2》的总票房已达38.05 亿元，成为中国票房新冠军。目前《战狼2》在中国的排片率已经超过了60%。

    　　“内容为王”下半年持续推出优质影视IP, 拟投资13 亿打造三部曲大制作：报告期内，影视文化业务收入为11,348.19 万元，占营业收入的67.98%，同比增长45.05%，毛利率为67.87%，同比增长20.85%。报告期内，公司参与投资、制作、发行电影18 部，其中新增加项目《有房有车》、《流浪地球》、《印度药神》、《找朋友》、《封神》。北京文化作为大制作《封神》三部曲项目三个投资方之一，将负责电影推广发行，系列总预算近30 亿元，拟出资不高于人民币13 亿元，投资比例为不高于70%且不低于20%，影片计划2018 年上映；公司与重庆水木诚德文化产业股权投资基金及其他合作方联合投资英雄本色经典系列，制作电影《英雄本色4》，计划年内上映。2017年上半年，公司参与投资、制作、发行电视剧12 部，新增项目《秋官课院-狄仁杰浮世传奇》、《天涯明月刀》、《霍元甲》（暂定名）等；子公司世纪伙伴参与联合拍摄的中宣部“一带一路”精品电视剧汉代海上史诗主题《沧海丝路》，预计于2017 年拍摄完成并播出；公司新增参与投资制作两档综艺节目《高能少年团》和《开心剧乐部》，已在浙江卫视播出；公司涉足新媒体网络剧，参与投资、制作2 部网络大电影《美少女战队之觉醒阿瓦隆》和伊藤润二漫画系列《肋骨怪女》，预计年内上线，增加公司盈利点。

    　　子公司对赌期业绩承诺实现净利润近3 亿，第一大股东增持公司股份：公司目前主营业务已由原有的旅游业务逐渐转型为涵盖电影、电视剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团，公司的收入规模和盈利能力显著增强。2013 年12 月完成收购北京摩天轮影视文化传媒有限公司，2016年4 月公司完成收购影视制作公司世纪伙伴和经纪公司星河文化100%股权，世纪伙伴、星河文化、摩天轮承诺2017 年度实现净利润分别不低于15,000 万元、10,040 万元、4,022.44 万元。6 月27 日公司公告第一大股东中国华力控股集团有限公司拟增持公司股份，计划6 个月内增持不超过3,600 万股或总股本的5%。

    　　投资建议

    　　随着中国国民消费转型，中国电影市场已经达到内容红利期。中国电影协会等发布的《2017 中国电影艺术报告》中数据显示，中国电影市场近10 年保持近30%增幅，2016 年全国总票房460 亿元，同比增速4.6%，持续增长可期。北京文化依托多年积累的影视文化资源和优秀人才资源，形成充分发行宣传的品牌优势，具备一定的竞争力。

    　　风险提示

    　　监管政策风险；市场竞争加剧、票房不及预期的风险；制作成本不断上升及盗版的风险。