新力金融(600318)中报点评:主业重整旗鼓 并购有望重启

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张帅帅 日期:2017-08-14

  1H17 业绩符合预期

      新力金融公布1H17 业绩:营业收入3.1 亿元,同比下降26%;归属母公司净利润3,966 万元,同比下降50%,对应每股盈利0.08元。剔除去年同期水泥资产处置影响,扣非净利润同比增长近4倍至3,930 万元。

      发展趋势

      融资租赁及小贷业务表现靓丽。作为增长引擎的德润租赁/德善小贷1H17 净利润同增25%/65%至9,529/3,193 万元,或受益于业务拓展(汽车融资租赁)以及网点增设(新设合肥滨湖、庐江小贷服务点)。相较16 年底,1H17 租赁应收款、小贷&典当余额均增长11%至30.2/16.3 亿元;存出保证金环比持平为1.8 亿元;6月P2P 平台成交量受整改影响同比下滑69%至0.5 亿元;旗下AMC 公司6 月底取得营业执照,有望在下半年带来利润贡献。

      静待资产重组事宜恢复审核。公司并购第三方支付公司海科融通事宜于4 月已获央行批准,而因安徽省证监局立案调查而中止。

      目前公司已主动完成整改,并拟在收到调查结论后及时申请重组审核恢复。据支付之家网信息,海科融通17 年5 月单月交易额~1,000 亿、跻身银行卡收单行业前5。若顺利完成重组,新力或与海科融通形成三大协同:渠道(城市+农村)、业务(支付+借贷)、风控(POS 流水+线下网点),打造闭环金融服务链。

      控股股东继续增持彰显信心、推出股权激励计划激发士气。新力投资在前期0.5~1.0 亿元基础上新增1.0~2.0 亿元增持承诺,两次承诺增持计划合计1.5~3.0 亿元。此外,公司为激发管理团队积极性拟推出股权激励计划,股票来源为通过二级市场回购1,950万股(占总股本4%)。

      盈利预测

      考虑到公司典当、担保及P2P 业务短期增长乏力,我们下调17e/18e 盈利预测27.2%/18.1%至1.18 亿/1.74 亿。

      估值与建议

      目前,公司股价对应33.9x 18e P/E。考虑增持计划带来的情绪提振,我们维持中性评级及目标价12.5 元(已考虑10 送10 分红影响),对应35x 18e P/E,较当前股价2.5%上涨空间。

      风险

      资产重组失败、贷款质量恶化