杭萧钢构(600477)公司更新报告:17年已25单同增108% 雄安/装配基地催化

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/陈笑/徐慧强 日期:2017-08-11

  本报告导读:

      技术授权商业模式加速推进,7 月31 日至今11 日已密集落地6 单,叠加雄安投资公司成立、装配标杆示范效应强,上调目标价至15.28 元,增持。

      投资要点:

      维持增持。维持预测公司2017/18 年EPS 为0.48/0.63 元,考虑雄安催化再起,上调目标价至15.28 元(25%空间),2017 年约32 倍PE,增持。

      7 月31 日至今11 日密集落地6 单。1)山东2 单云南2 单海南/陕西/重庆各1 单,破除此前落地减缓的说法,年初至今25 单8.95 亿元,签单数量/金额同增108/124%,占2016 年全年的86%/91%;2)截至目前累计64 单超24 亿元遍布22 省市,2014-16 年分别1/9/29 单,签单速度继续提升。

      17H1 对比16H1 有望超预期。1)16H1 签10 单收取3.4 亿元,考虑投资合建钢构厂净收取2.5 亿元,17H1 签17 单合计6.08 亿元净收取4.17 亿元;2)16 全年签29 单收取9.83 亿元,16H1 签单数量/金额占比34.4%/34.6%;3)2016 年公司净利4.5 亿元,2016H1 净利2.2 亿元占比49%;4)技术授权费是公司净利的主要来源,钢价上涨对公司影响不大。

      雄安装配标杆,装配风口再起。1)雄安建设投资集团7 月18 日正式成立,注册资本100 亿元,将对建设投资起龙头带动作用;2)河北加速推进装配式:①河北建筑十三五规划明确到2020 年钢结构建筑占新建建筑比例不低于10%(张家口提5 年30%)②河北住建厅批复同意河北杭萧为河北装配式建筑产业基地③据中国建筑设计院专家,雄安80-90%将采取装配式;3)我国建筑用钢仅5%,住宅低于1%,远低于西方发达国家(70%以上),发展空间巨大;4)建筑十三五提15%+国务院提30%有压力有动力;5)装配式建筑三大技术标准已实施,钢结构装配式最契合国情也最受益。

      核心风险:业绩增长低于预期,技术领先优势削弱等