红星发展(600367)中报点评：电池用锰盐发力 公司业绩大增

　　事件

    　　公司披露中期业绩

    　　上半年，公司实现营业收入6.42亿元，同比增长19.02%，实现归母净利润3912.3万元，同比增长36.53%，EPS0.13元。

    　　简评

    　　碳酸钡、碳酸锶产量国内外领先，业绩贡献稳步上升。公司无机盐业务以碳酸钡、碳酸锶、硫酸钡为最主要产品，主要用于陶瓷、玻璃、磁材等产品生产。2016年公司碳酸钡产品的产量超过了27万吨，位列世界第一；碳酸锶产量2万吨，也位列亚洲第一的位置。 2017年上半年，由于停产检修等原因，公司碳酸钡产量减少11%至12.43万吨，但公司抓住同行业供给减少机会，加大销售力度，销量增长了10%至13.90万吨；与此同时，碳酸钡产品价格同比上升21%，环比上升了11%。未来随着环保核查的趋严，及下游需求的稳步回升，公司碳酸钡等无机盐产品的利润贡献将稳中有升。

    　　高纯硫酸锰业务发力，龙头隐现。高纯硫酸锰主要用于锂电池三元正极材料。公司高纯硫酸锰业务由旗下子公司大龙锰业负责生产，设计产能为年产1万吨，在锰盐技改项目的带动下，产品品质和产量得到大幅提升，进入稳定盈利的阶段。2016年全年高线硫酸锰产量为1.02万吨，同比增长75.4%，产量占世界高纯硫酸锰产量的15.07%。2017年上半年，公司高纯硫酸锰进一步放量，高纯硫酸锰产量为6469 吨，同比增加26.89%，销量6525 吨，同比增加45.56%。2017年公司计划生产1.94万吨高纯硫酸锰。在价格方面，二季度高纯硫酸锰价格为5465元/吨，同比上涨11%。

    　　电解二氧化锰也主要用于生产锰一次电池和锰酸锂。上半年，公司电解二氧化锰销售与价格均小幅上升。

    　　在新能源汽车产业快速发展，尤其三元正极逐渐成为主流的趋势下，公司锰盐业务也可能面临量价齐升的机遇。

    　　盈利预测与评级

    　　我们预计，公司2017年、2018年的EPS 分别为0.31 和0.38元。

    　　我们认为受益于环保趋严和供应端约束，无机盐业务稳步上升。

    　　我们更看好公司在锰盐受益新能源汽车行业加速发展的趋势，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：无机盐、锰盐产量不及预期，产品价格下滑等。