奋达科技(002681)中报点评：不会旷课的订单

　　事件：奋达科技公布2017年半年报，2017Q2 实现收入5.6亿元，YoY+26.3%；实现业绩0.9亿元，YoY+22.4%。收入和业绩增速符合我们的预期。公司预计1~9月业绩的同比增速为20%~40%，折算Q3 单季度业绩YoY+35.0%~75.9%。我们认为，2017H2 欧朋达业绩将快速增长，传统电声和健康电器业务也将保持较快增速。

    　　三年承诺虽过，业绩保质期未过：一种观点认为，欧朋达三年业绩承诺已过，且2016年业绩并未超预期，因此，对2017年净利润能否快速增长存有疑虑。根据公司公告，2016年欧朋达主动调整产品和客户结构，导致毛利率同比下降，影响2016年业绩，目前负面影响已基本消除。由于大客户订单延后至H2 确认，H1 移动智能终端金属外观件业务收入YoY+5.5%；毛利率下降12.5pct，我们认为主要受新投放的CNC 设备折旧影响。我们预计欧朋达2017年的订单额可达到10亿元（Vivo6亿元+Sony3亿元+其他1亿元），超过其2016年7.8亿元收入。综上，我们预期欧朋达全年业绩有望快速增长。

    　　莫愁币值波动，业绩负面影响有限：公司H1 业绩YoY+5.6%，增速慢于去年同期。

    　　除欧朋达大客户订单延后外，近期人民币升值，财务费用有所增加也是主要原因之一。奋达2017H1 财务费用为1493.1万元，占比本期业绩的11.5%，而去年同期的财务费用仅为-608.9万元。但长期来看，我们认为阶段性的币值升降，并不影响公司长期经营方向，亦不影响公司长期投资价值。

    　　传统业务焕活力：本期电声产品和健康电器分别实现收入增速YoY+15.5%/+9.6%，毛利率同比提升6.8pct/1.0pct。根据公司调研，传统业务表现亮眼，主要是由于奋达推出新品智能音箱，毛利率较高，国外销量实现快速增长；拓展美发产品品类，逐步向家用市场渗透。由公司公告可知，2017年，智能音箱全年出货量可观，美容类电器订单较饱和，我们预计下半年公司传统业务将快速增长。

    　　投资建议：索尼与Vivo 订单量逐步上升，将有力拉升欧朋达业绩；公司传统业务客户关系稳定，具备较强竞争优势。近期，奋达股价受到市场风格的影响，略有回落，但在手订单数量充足，全年业绩将保持快速增长。我们预计公司2017年-2019年的EPS 分别为0.41/0.55/0.70元；考虑公司对富诚达的并购推进顺利，首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为14.35元，相当于2017年35 倍动态市盈率。

    　　风险提示：原材料成本上涨，外观件材料急速迭代