海伦哲(300201)中报点评：业绩持续释放 全年高增长无虞

　　事件：海伦哲近日发布2017 年中报，2017 年上半年公司实现营业收入5.79 亿元，同比增长43.02%；实现归属于母公司净利润2832 万元，同比增长597.88%，实现扣非后归属于母公司净利润2662 万元，同比增长2095%；对应EPS 为0.03 元，业绩超出我们的预期。

    　　点评：

    　　高空作业车与电力保障车辆中标国家电网大单。2017 年上半年，海伦哲保持了经营业绩的快速增长。报告期内公司收入增长的主要原因是高空作业车、电力保障车辆与智能电源业务产品销量快速增长。2017 年7 月5 日，海伦哲发布公告，公司中标国家电网智能电网改造工程订单，合计金额约4 亿元（包含绝缘斗臂车355 台、高空作业车117 台、照明车8台）。由于国家电网的智能电网改造工程尚未完成，未来有望继续大规模采购高空作业车辆，我们预计公司高空作业车与电力保障车辆业务景气度有望持续。

    　　已并购标的运行良好，助力公司业绩提升。海伦哲自上市以来，先后并购了格拉曼（消防车、军品与消防机器人）、巨能伟业（LED 智能电源）与连硕科技（3C 自动化、机器人职业教育）。2016 年，格拉曼消防机器人销量大幅增长。2016年巨能伟业实现营业收入2.17 亿元，同比增长43.71%，实现净利润2877 万元，2017 年上半年巨能伟业实现营业收入9510 万元，同比增长49.86%，毛利率上升5.45 个百分点。连硕科技2016 年实现营业收入1.89 亿元，实现利润3498万元，远超2100 万元的业绩承诺。此外，连硕科技租用的富士康-合胜勤的塘厦厂区已于2016 年7 月1 日投入使用，有望提升其在智能制造设备领域的接单与生产能力，成为连硕科技未来业务增长的新渠道。值得关注的是，2016 年9 月底，格拉曼获得陆军装备部2.17 亿元订单，有望于2017 年完成交付。

    　　拟并购2 家智能制造标的，外延式发展值得期待。2017 年8 月5 日，海伦哲发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式以6 亿元收购诚亿自动化（3C 自动化设备）100%股权、以3.4 亿元收购新宇智能（锂电池自动化）100%股权。诚亿自动化承诺2017-2019年分别实现扣非后归属母公司净利润4000万元、5200 万元和6800 万元；新宇智能承诺2017-2019年实现扣非后归属母公司净利润2300 万元、3100 万元和4100 万元，海伦哲将以超出业绩承诺部分的30%对标的公司原股东及经营管理团队进行奖励。基于我国工厂自动化改造浪潮的持续推进与海伦哲历史上成功整合3 家已并购企业的良好经验，我们看好海伦哲的外延式发展。如果以上两家企业收购成功，海伦哲业绩有望进一步实现跨越式发展。

    　　盈利预测及评级：暂不考虑本次并购对公司业绩的影响，我们预计海伦哲2017 年至2019 年的营业收入分别为19.15 亿元、22.61 亿元和27.28 亿元，归属母公司净利润分别为1.84 亿元，2.33 亿元和2.67 亿元，对应EPS 分别为0.18 元/股、0.23 元/股和0.26 元/股。我们维持对海伦哲的“增持”评级。

    　　风险因素：宏观经济下行风险，我国3C 自动化进展缓慢；高空作业车与电力保障车辆获取订单不及预期；外延式并购进程不及预期。