诺德股份(600110)半年报点评：“新能源”风渐起 锂电铜箔龙头或将长期收益

2017 年上半年公司业绩大增

    公司发布2017 年半年报,公司2017 年上半年实现营收15.53 亿元,同比增长78.99%;实现归母净利润1.15 亿元,同比增长481.61%;EPS 为0.1元/股,同比增加481.40%。铜箔业务量价齐升,公司业绩大涨,符合市场预期。

    受益新能源产业上半年蓬勃发展,锂电铜箔龙头大幅受益

    公司的核心产品锂电铜箔是锂电池集流体的主要材料。随着新能源汽车产业的蓬勃发展,铜箔下游需求打开,优质的铜箔产品供不应求。公司作为锂电铜箔的龙头企业,产能占市场总量的三成以上,深度受益新能源产业发展带来的利好,铜箔价格上涨推高公司的销售毛利率,二季度惠州3000吨产能投产进一步扩大了公司的盈利规模,公司业绩受到大幅提振。

    铜箔价格继续上涨,且具有可持续性

    7 月27 日公司发布联络函,将公司各类铜箔价格再次上调5000 元/吨。在此次价格调整前,2016 年初以来8μm铜箔加工费已经调整3 次,从当时的3.6 万元/吨累计调整至4.5 万元/吨,此次调整后8μm铜箔加工费达5 万元/吨,以2-2.5 万元/吨的加工成本考虑,加工每吨铜箔的盈利已经翻倍。考虑新能源汽车放量预期升温,铜箔涨价具有持续性。

    布局铜箔,等待下游需求释放

    新的补贴政策将能量密度置于重中之重的地位,而锂电铜箔在电池总重量中占比较高,我们测算改用6μm铜箔在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8 的能量密度。目前诺德已拥有一定的6μm铜箔产能,同时拥有市场中最先进的打孔铜箔试验机。由于6μm铜箔技术壁垒更高,加工费也更高, 下游需求的释放或将大幅提升未来公司业绩。

    盈利预测和投资建议:我们预计,公司2017-2019 年净利润分别为4.65亿、8.41 亿和9.40 亿,EPS 分别为0.40 元、0.73 元和0.82 元,对应PE 分别为36.96、20.41 和18.26,考虑公司为锂电铜箔行业龙头,市占率超三成,业绩弹性远超同业,我们维持19.6 元的目标价,对应2017 年49 倍PE,维持买入评级。

    风险提示:铜箔加工费、新能源汽车产销、公司铜箔产能释放不及预期