东方通(300379):4G建设接近尾声 网络优化业务进入低谷

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:卢婷 日期:2017-08-09

  投资建议

      公司2017 上半年实现营收1.01 亿元,同比下降9.03%,归属净利润746 万元,同比下降42.67%。业绩下滑的主要因素是子公司惠捷朗的网络优化业务需求大幅减少。考虑到公司整体业绩增长放缓以及惠捷朗未来面临的下滑压力,暂时下调评级至中性,下调2017/2018 年净利润预测至1.16/1.28 亿元,下调目标价至16.80 元。理由如下:

      基础软件业务受益于国产化替代趋势和公司加强销售端布局,在公检法和银行获得了一定突破,带动基础软件业务上半年营收增长17%。

      子公司惠捷朗的网络优化业务面临4G 建设期结束,5G 和物联网建设尚未大规模开展的局面,市场需求大幅减少,经历周期性萎缩,短期内业绩回升较为困难。

      子公司微智信业的大数据信息安全业务维持稳定,子公司数字天堂的移动中间件和应用开发业务还在培育期,尚未实现盈利。

      整体上看惠捷朗拖累较大,其他业务也还不能维持公司业绩的快速增长,故下调公司评级至中性。

      我们与市场的最大不同(1)中间件市场增长较为平稳,但公司深耕该领域,具备较强的竞争力,有望获得超市场预期的增长;(2)惠捷朗网络优化业务短期较难取得突破,4G 业务快速下滑,5G 和NB-IoT 的商用进展还在初期。

      潜在催化剂:(1)中间件业务在公检法、银行取得国产化的进一步突破;(2)与政府合作的政务大数据项目落地。

      盈利预测与估值

      考虑到4G 网络优化业务进入下降周期,我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.47 元下调11%至人民币0.42 元,2018 年每股盈利预测从人民币0.53 元下调13%至人民币0.46 元。同时考虑到板块估值中枢继续下行和盈利增长放缓,以及股价除权因素,我们将目标价下调72%至16.80 元,较目前股价有5.7%的上升空间。预计公司2017e/2018e 归属净利润分别为1.16/1.28亿元,同比增长4.3%/9.8%,当前股价对应PE 分别为38x/35x。

      风险

      (1)基础软件业务增长放缓;(2)惠捷朗商誉减值。