中华企业(沪股通)(600675)公司动态：2017中报业绩预盈 重组稳步推进 未来前景看好

　　公司发布2017 年中报预告，实现归母净利润3.8 亿元扭亏为盈

    8 月2 日公司发布2017 年中报预告，实现归母净利润3.8 亿元左右，对应EPS 0.2 元左右；上年同期归母净利润为-0.62 亿元，EPS 为-0.033元。

    　　2017H1 业绩大幅改善主要来自存货跌价准备转回及财务费用降低

    因杭州艮山府和古北香堤艺墅项目的销售价格及预期上升，存货跌价准备转回3 亿元左右；同时财务费用较上年同期减少0.9 亿元左右。6 月公司主体评级由AA-上调至AA，债券评级维持AA+；有利于后续拓展融资渠道、降低融资成本，进一步减少财务费用支出。

    　　重大资产重组方案调整并增加业绩承诺，上海市国资委批复同意

    重大资产重组方案调整并获上海市国资委批复同意及股东大会通过。如重组在2017 年实施完毕，地产集团承诺中星集团2017-2019 年扣非归母净利润合计不低于53.6 亿元。标的资产注入后公司将成为全产业链地产集团核心开发平台，资产规模与盈利能力大幅提升，并有望获得更多资源支持和倾斜；同时华润系与平安系加盟，公司有望提升管理能力和执行效率、创新融资模式以及拓展养老地产等业务合作机会。经保守测算公司重组后NAV 值约为542 亿元，重组后每股NAV 值约为10.67 元。

    　　调整12 个月目标价9 元，维持买入评级

    　　我们预测2017/2018/2019 年营收分别为149 亿元/178 亿元/213 亿元（仅考虑重组前项目），归母净利润分别为9.25 亿元/13.19 亿元/16.55 亿元，EPS 分别为0.50 元/0.71 元/0.89 元。综合考虑给予相对估值2017 年PE18 倍，调整12 个月目标价9 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　公司重组进展不及预期或出现重大调整；重组后经营能力及管理能力提升不及预期；房地产调控时间过长导致销售持续不及预期