科力尔(002892)新股申购:预计上市初期压力位37元-42元

类别:公司 机构:恒泰证券股份有限公司 研究员:赵砚泽 日期:2017-08-08

  公司概况:

      公司自设立以来,一直从事微特电机的开发、生产与销售。公司主要产品包括单相罩极电机(含贯流风机)、串激电机、步进电机、直流无刷电机。

      本次公开发行股票前,发行人的控股股东为聂葆生,实际控制人为聂葆生、聂鹏举父子。聂葆生直接持有发行人41.64%的股份,通过永州科旺间接持有发行人6.84%的股份,合计持有发行人48.48%的股份;聂鹏举直接持有发行人30.92%的股份。实际控制人聂葆生、聂鹏举合计(含间接方式)持有公司79.40%的股份。

      行业现状及前景

      巨大的市场需求给行业带来广阔的发展空间。微特电机行业是我国国民经济和国防现代化建设中不可缺少的基础产品工业。近年来,随着微特电机下游应用领域的快速发展,我国已经成为微特电机的生产和出口大国。

      技术发展带来的产业升级。经过多年的发展,我国的工业化进程已经取得了长足进步,一些关键技术领域取得了突破。与微特电机生产相关的领域中,我国在零部件专业化生产、原材料自制以及专用设备制造等方面都得到了较大的发展,尽管与国外先进水平仍有差距,但是已为我国微特电机发展奠定了很好的基础,拉动了微特电机行业的产业升级。

      公司亮点:

      客户资源优势。公司与上述高端家电客户合作关系紧密,报告期内外销比例在60%以上。在与这些客户的长期稳定合作过程中,促进了公司产品技术水平、产品质量和服务的不断提升,也推动了公司销售收入的持续稳定增长,并由此形成了良好的品牌影响力,为公司产品进一步市场拓展奠定了坚实的客户资源基础。

      产品品质优势。公司作为全球高端家电客户的微特电机供应商,一直高度重视产品品质的提升,先后通过了中国CCC 认证、美国UL 认证、德国VDE 和TUV 认证,以及ISO9001 质量体系认证、ISO14001 环境体系认证。同时,公司产品通过了诸多国际知名电器生产企业的产品检测及验证,如通用电气公司(GE)按照航空标准对公司产品进行的检测。

      募投项目

      1、拟使用募集资金1.16亿元,用于罩极电机、贯流风机技改与扩能建设项目。

      2、拟使用募集资金0.26亿元,用于高效直流无刷电机产业化项目。

      3、拟使用募集资金0.29亿元,用于3KW 及以下伺服电机系统产业化项目。

      4、拟使用募集资金0.75亿元,用于深圳研发中心建设项目。

      5、拟使用募集资金0.22亿元,用于信息化升级建设项目。

      主要潜在风险

      销售客户集中风险。报告期内,公司与国际著名的电器公司如伊莱克斯、松下等建立了长期合作关系。2014年度、2015年度和2016年度公司前五大客户销售收入占当期主营业务收入的比例分别为35.89%、42.28%和40.32%。如果上述主要客户因工厂关闭或市场因素导致需求下降,或生产线转移至其他区域后转向其他供应商采购相关产品,将给本公司的生产经营产生一定负面影响。

      市场竞争风险。目前我国微特电机行业集中度不高,企业数量众多,行业处于完全竞争状态,产品竞争激烈。行业内企业必须通过不断加大研发资金投入和对生产工艺的持续改造,才能以成本优势及品质优势抢占市场,并在激烈的竞争当中立于不败之地。未来随着行业持续发展和结构调整,行业整体集中度将有所提升,竞争将日趋激烈。部分规模较小,综合竞争力较弱的企业将面临着淘汰的风险。

      估值

      发行人所属行业为制造业中的电气机械和器材制造业。中证指数有限公司于2017年8月3日,发布的电气机械和器材制造业最近一个月平均静态市盈率为29.60 倍。预计公司2017、2018年每股收益分别为0.85元、0.93元,结合目前市场状况,预计上市初期压力位37元-42元。