楚天科技(300358)：全产品链布局剑指国内龙头 收购ROMACO跻身国际一流

　　投资要点：

    　　公司定位国内医药装备龙头，打造智慧医药工厂整体解决方案供应商。公司坚持“一纵一横一平台”的发展战略，纵向打开水剂类制药装备全产品链，横向拓展固体制剂设备等主要药物制剂装备的全产品链，致力于打造全球领先的智慧药厂整体解决方案供应商。我们看好后GMP 时代行业集中度提升背景下公司市占率持续提升的潜力；认为此次收购Romaco 是公司产品和品牌战略的一次飞跃，公司将跻身国际一流制药装备企业，值得期待。

    　　“一纵”：全产品链布局不断完善，EPC 整体解决方案助力业绩提升。近年来，公司通过内生研发和外延并购的方式，已完成除空调净化工程外的水剂类制药装备全产品链布局。通过向下游客户提供EPC 整体解决方案，一方面能够有效提高市场竞争力，另一方面可以增加客户粘性，有利于公司业绩增长。

    　　“一横”：收购Romaco 进军固体制剂装备领域，全球竞争力再上台阶。2017年5 月公司联合控股股东楚天投资、湖南澎湃收购德国Romaco 集团，后者为世界前十大制药装备企业，在固体制剂装备领域处于龙头地位。此次收购的意义有三点：一是产品战略上完善制药装备全产品链布局；二是研发体系上通过资源整合，推动公司技术底蕴沉淀；三是品牌形象上跻身国际一流，提升公司国际化竞争能力。此次强强联手，Romaco 在国内市场的业绩有望超预期增长；同时楚天海外业务得到进一步夯实。

    　　“一平台”：多重布局齐发力，推动医药工业4.0。公司通过收购四川医药设计院、战略合作西门子、设立楚天机器人等多重布局打造“智能智慧医药工厂”，促进医药行业产业升级。目前工程设计、无菌机器人等产品已开始贡献业绩，MES 系统等软件产品的推广亦增强客户粘性。未来随着公司在智慧医药工厂整体解决方案领域的布局持续深化，有望为业绩提供良好弹性。

    　　维持公司“买入”评级：根据公司业绩规划，预计2017 年销售收入为15 亿元，同比增长45%；实现净利润2.08 亿元，同比增长45%。基于审慎性原则，非公开发行没有完成时，暂不考虑其对公司业绩及股本的影响，预计公司2017-2019 年公司净利润分别为208 百万元、250 百万元、296 百万元，对应 EPS 分别为 0.47 元/股、0.56 元/股、0.66 元/股，按照 8 月4 日收盘价13.85 元计算，对应 PE 分别为 30、25、21 倍，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品研发不及预期；海外市场拓展不及预期；Romaco 公司业绩不及预期；非公开发行进度不及预期；募投项目进展不达预期；公司发展战略实施不达预期的风险。