金能科技(603113)深度研究：煤焦化循环经济龙头企业 受益于环保加强和供给侧改革

　　投资要点

    　　推荐逻辑：公司是煤焦化循环经济龙头企业，一体化优势突出，未来将会持续受益于环保加强和供给侧改革。

    　　公司是国内资源综合利用、经济循环式化工企业。公司通过持续的技术创新改造和提升传统行业，经过多年的实践探索出了一条以循环经济发展煤化工产业的独特发展路径，并成功实现了煤化工与精细化工的科学整合。截至2016 年12 月31 日，公司已经形成年产230 万吨焦炭、30 万吨煤焦油深加工、22 万吨炭黑、10 万吨苯加氢、10 万吨甲醇、6 万吨白炭黑、1.5 万吨对甲基苯酚、万吨山梨酸及山梨酸钾的生产能力。

    　　供给侧改革+环保日益严格+下游回暖，行业景气反转。由于供给侧改革、环保趋严、下游回暖，公司的焦炭、煤焦油深加工产品均出现价格回升、盈利能力增强，煤焦化行业景气反转。

    　　募投项目增强公司整体竞争力。募投项目有助于公司消化前端工艺流程产生的能源，同时使得炭黑的产能提升和品质增强，加强公司整体竞争力。

    　　山梨酸钾行业供给短期将紧张，有望受益。日前国内产能占比18%的昆达生物在环保高压下已经停产，预计将会影响行业内短期供给。我们按照金能科技2016 年销量1.36 万吨、实际所得税率15%来测算今年，山梨酸钾全年售价每上涨1000 元/吨，增厚归母净利润1156 万元，EPS0.017 元。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019 年EPS 分别为1.15 元、1.21 元、1.32 元，归母净利润未来三年将保持29%的复合增长率，给予公司2017 年25倍估值，对应目标价28.75 元，给予“增持”的评级。

    　　风险提示：公司发生安全环保事故的风险、下游需求不足的风险、募投项目不达预期的风险。