星云股份(300648):专注于锂电自动化检测的小而美公司

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆/周尔双 日期:2017-08-06

  投资要点

      国内领先的锂电池检测系统供应商

      公司是国内领先的锂电池检测系统供应商,主营产品包括锂电池检测系统和锂电池自动化组装系统。公司的收入和利润近几年快速发展,我们认为主要原因有三点:1)动力锂电设备行业高增长:我们预计2020 年动力锂电池设备将达432 亿元,CAGR30%;2)客户竞争优势明显:公司客户主要有CATL(2016 年占比总收入的20%),珠海银隆,比亚迪等,锂电池行业未来强者恒强,公司绑定龙头有望更快发展;3)公司技术水平优势:公司参与了锂电检测行业国家标准的制定,同时在锂电设备行业涉足7 大类产品,公司产品线还在不断延伸中,收入利润规模有望继续高增长。

      公司收入规模快速扩张中,中报业绩增长30%-60%2016 年公司实现营收2.27 亿元,同比+60%,归母净利5077 万元,同比+70.58%,扣非归母净利4635 万元,同比+59%。分产品看,锂电池检测系统全年营收1.33 亿元,同比+28%,占总营收的59%;锂电池组自动化组装系统全年营收7999 万元,同比+150%,占总营收的35%。2017Q1 实现营收3927 万元,同比+82%,归母净利564 万,同比+48%。7 月14 日,公司上调了中报业绩区间,为同比增长30%-60%,净利润为0.18-0.22 亿元,公司业绩高速增长,系新能源应用领域产品收入大幅增加所致。

      盈利水平从高位略有下滑,绑定大客户战略空间巨大,毛利有望企稳2016 年公司综合毛利率50.09%,同比-2.87pct,有所下滑。但龙头产品锂电池组自动化组装设备和充放电检测系统的毛利率维持高位,分别维持在36%和48%左右。同时,公司期间费用控制良好,合计占比27.04%,同比-4.23pct。我们认为,随着募投项目(电池检测系统产业化项目)的有序推进,公司将设备生产产能将会扩张,随着生产规模效应的显现,以及新能源汽车的良好发展前景,公司的盈利能力有望企稳、维持高位。

      大力拓展检测应用领域,进入化成分容检测领域随着锂电池在新能源汽车和储能领域的快速发展,电池质量的要求也越来越高,检测设备市场应运而生,公司的传统业务“工况模拟测试设备”

      属于实验室配套设备,需求量较小,最近进入的“充放电检测设备”领域市场空间巨大,2020 年约为86 亿元。自动化成和自动分选设备领域技术门槛高,进口替代空间大,星云的先发优势明确。

      盈利预测与投资建议

      公司作为国内领先的锂电池检测系统供应商,具备先发优势。随着公司募投项目的稳步推进,以及下游新能源汽车领域未来的广阔前景,公司有望依靠绑定大客户高速增长,预计公司2017-2019年EPS为1.10/1.45/1.96元,对应PE为45/34/25X,首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示:研发进度不及预期,宏观经济波动,扩产水平不及预期。