星云股份(300648):积极转型的锂电池检测设备领跑者

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:韩启明/马晓天/张雷/施鑫展 日期:2017-08-04

  投资要点:

      公司是国内领先的锂电池检测设备供应商。公司主要客户包括CATL、国轩高科、孚能科技、比亚迪、猛狮科技、微宏动力等一二线企业,以及华通电脑、东莞新能德等3C 企业。2016年CATL 是公司最大的客户,收入占比为21.08%。优质的客户结构助力公司持续扩张。2016年公司实现营业收入2.27亿元,同比增长60.48%;归母净利润0.51亿元,同比增长70.58%。

      整体方案市场需求提升,公司产品线逐步丰富。随着锂电池企业自动化水平的提升,客户对产线整体方案的需求越来越高。公司的整体解决方案包括1)动力电池系统测试评价解决方案;2)锂电池系统自动化生产解决方案;3)锂电池智能制造信息化解决方案;4)风光储充一体化智能电站解决方案。此外公司逐步进入分容、化成、锂电池组自动化生产等环节,产品线逐步丰富。

      到2020年公司市场空间不少于62亿元。2016年我国锂离子电池需求量约为70GWh,同比增长超过40%,其中动力电池需求占比44%;预计2020年我国锂离子电池需求量达到200GWh,产能预计将超过270GWh;我们假设每GWh 的动力锂电池产能对应的总投资约6亿元,其中设备投资占比65%,化成、检测设备成本在设备中占比为20%,则每GWh 产能对应的化成、检测设备投资约0.78亿元,预计2020年我国化成、检测锂电设备规模约42亿元;假设每GWh 的动力锂电池产能对应的PACK 产线投资约1亿元,其中自动化设备占比约为40%,2020年PACK 自动化生产设备市场空间约为21亿元。

      盈利预测与估值:我们预计公司17-19年归母净利润0.80亿元、1.20亿元和1.73亿元,对应EPS 分别为1.19、1.78 和2.55元/股,目前股价对应PE 分别为45 倍、30 倍和21 倍。

      公司18年估值30 倍,同类可比公司平均估值32 倍,考虑到未来行业景气度、公司先发优势明显、优质客户资源丰富,我们给予公司18年40 倍估值,对应当前股价有30%的涨幅。

      首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:新能源汽车发展不达预期,新业务的扩张不达预期。