达实智能(002421)中报点评：智慧医疗大爆发 未雨绸缪后基建

　　公司毛利较高的智慧医疗业务高速增长，营收占比快速提升，同时PPP 模式切入运营服务，看好公司在智慧城市领域的长跑能力，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　事件：公司发布2017 年半年报，上半年实现营业收入11.55 亿元，同比增长16.37%；扣非净利润9362 万，同比增长36.05%。经营活动净现金流同比增加48%。预计2017 年1-9 月将实现归母净利润1.86-2.37 亿元，同比增长10-40%。

    　　多模式推动智慧医疗爆发式增长。公司主营的三项业务：智慧建筑及节能实现收入6.61 亿元，同比增长43.05%；智慧医疗实现营收4.06 亿元，同比增长111.7%，营收占比上升至35.16%，其中久信医疗实现营收2.76 亿元，净利润1964 万元；智慧交通业务下滑严重，营收同比下降79.35%。由于管理费用和研发费用的控制，公司净利润快于营收增速，上半年管理费用0.89 亿元，由于折旧和摊销的下降而同比下降5.64%，研发费用同比减少12.79%。公司继续保持在智慧建筑领域的优势地位；智慧医疗通过PPP、融资租赁、合同能源管理等多商业模式积极推动，成效显著；智慧交通业务受区域性波动影响显著，今年公司积极开拓市场区域，目前已与石家庄轨交签订战略合作框架协议，预计明年轨交业务将有明显恢复。

    　　布局运营服务，未雨绸缪后基建时代。PPP 模式有利于抢占后续的运营服务权，公司目前在多个城市公关推广且有明确的“跑马圈地”目标。近期15.7 亿的淮安医疗项目涵盖融资、建设、一体化信息智慧管理及后期运营维护等，这一大项目的落地将利于公司树立标杆示范向其他区域复制推广。公司尽早布局医疗大数据应用等以IT 和数据为基础的运营和服务，拉长业务现金流周期，为后基建时代的可持续发展奠定基础。

    　　投资建议：强烈推荐-A。预计17-19 年EPS 为0.21/0.26/0.31 元，对应PE为28/23/19 倍，公司在手订单充足，正处在行业的黄金发展期，业绩确定性高，同时未雨绸缪后基建时代运营服务，给予“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：订单落地速度低于预期；市场竞争加剧毛利率下滑风险。