双杰电气(300444)：配股大比例完成 东皋膜放量在即 紧抓湿法隔膜行业爆发

　　事 项：

    　　8 月1 日，公司发布配股发行结果，股东合计认购4216 万股，占可配售股份总数比例99.18%。

    　　投资要点

    　　1. 配股大比例完成，彰显股东信心

    　　公此次股东认购合计4215.80 万股，完成比例99.18%，合计认购金额3.01亿元（每股7.15 元），总股本上升至3.26 亿股。本次募集资金越有6900万投向综合能源关键技术研发平台建设项目，2.35 亿元用于补充流动资金。公司大比例完成配股，彰显了公司股东对于公司、天津东皋膜未来发展的信心。

    　　2. 东皋膜持续扩产，下半年放量在即

    　　公司最近一次增持东皋膜后，持股比例已经达到44.97%。东皋膜年产2亿平方米电池，四条“湿法”隔膜生产线已经顺利投产第一条，其它三条生产线将陆续投入使用。如投产顺利，东皋膜有效产能将跃至国内湿法隔膜厂商前列，并将实现从设备到技术的完全国产化，在成本、良品率、批次稳定性方面大幅提升，有望进入国内龙头电池厂商供应量。目前，动力电池的产能逐步投放，三元电池比例持续提升，对于湿法隔膜的需求越来越高。东皋膜产能的及时释放，将第一时间抓住下游客户，大幅带动公司业绩增长。

    　　3. 市场需求箭在弦上，得产量者的天下

    　　根据我们的市场调研，国产湿法隔膜的性能质量已经基本实现需求，因此下游客户对于隔膜供应厂商要求已经在稳定供应量上。目前，比亚迪、catl等公司已经与多家隔膜厂商接触，其核心要求在于稳定的供应量，以满足其扩产需求。此外，亿纬锂能、国轩高科、力神等多家国内锂电池龙头厂商的迅速扩产也将大幅带动湿法隔膜需求。

    　　4.投资建议：

    　　基于当前双杰电气持有东皋膜股权45%，我们预计，2017-2019 年EPS分别为0.42、0.64、0.84 元，对应PE 为55、36 和27 倍，给予推荐评级。

    　　5.风险提示：

    　　东皋膜湿法隔膜生产线不达预期；国家电网配电网投资不达预期；无锡变压器、东皋膜承诺业绩不达预期