北京文化(000802)点评：《战狼2》票房表现超预期 公司收益最直接

　　事件：

    　　由北京文化及关联公司保底发行的《战狼2》7 月27 日晚正式全国上映，累计票房已破13 亿，7 月30 日的单日票房（3.57 亿）已超西游降魔篇，创华语影史单日票房达第一，且快速发酵的话题、切合时下局势的情节、“中国英雄+好莱坞特效”大超预期成为史上最快破7 亿、8 亿、9 亿记录的影片。

    　　投资要点：

    　　1、续集大作，票房表现超预期

    　　《战狼2》是吴京自导自演的暑期电影大作，该片是《战狼》续集，首部影片于2015 年4 月上映，成为当年票房黑马，累计票房5.45 亿元，成为国内动作战争电影的新标杆。此次《战狼2》仅上线一天及获得3.07亿元的累计票房，累计票房已过13 亿。目前电影排片超过50%，随着影片口碑发酵及明显的排片优势，影片有望持续高升。根据猫眼的预测，《战狼2》的票房预计为39 亿，我们运用两种方法测算出影片的最终票房区间为28 亿-31 亿，乐观数字为39 亿。

    　　2、北京文化与关联方8 亿保底发行，收益最直接

    北京文化与关联方聚合影联对《战狼2》进行保底发行，保底投资金额2.17亿元，聚合影联垫付宣发费用6000 万，保底票房8 亿，根据实际中不同票房表现进行分账。我们对保底发行方做了敏感性分析，北京文化作为保底发行方之一的最后收益区间为0.85 亿-1.17 亿。

    　　3、半年报业绩大增，影视作品频发

    　　公司2017 年H1 净利润预期为0.37 亿-0.4 亿， 同比增长263.17%-292.61%，公司业务由旅游转向“影视+旅游”双业务，战略转型顺利进行。公司2017 年还有多部重量级影片上线，包括5 亿元保底发行的《一代妖精》等

    　　盈利预测及估值

    　　“买入”评级，公司2016 年完成对两个影视公司的并购重组工作，顺利实现公司转型，看好公司管理团队及未来在影视业务上的发展，我们预测公司2017 年、2018 年EPS 为0.53 元、0.59 元，对应目前股价的PE分别为34 倍、31 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：影视剧无法正常上线及表现不及预期，文化传媒政策监管风险