杰赛科技(002544)公司更新报告:电科通信子集团成立 资本运作有望提速

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张润毅 日期:2017-08-02

  本报告导读:

      市场担心集团通信资产整合进展较慢,但我们认为,集团设立中电通信并将公司划入旗下,再次明确公司作为通信板块唯一整合平台的地位,未来资本运作有望提速。

      投资要点:

      维持目标价42.41元,空间112%。市场担心电科集团通信资产整合进展较慢,但我们认为,集团设立中电通信并将杰赛科技划入旗下,再次明确公司作为通信板块唯一整合平台的地位,未来资产证券化进程有望提速。我们维持2017-19年重组前EPS 为0.25/0.33/0.45元,重组后备考净利为2.32/2.96/3.85亿元,目标价42.41,现价19.98,定增价30.21。

      电科通信子集团成立,公司定增获批,再次明确唯一资本运作平台地位。①7.31 公告,公司定增获批且底价不变,电科投资维持2亿认购彰显信心,同时电科集团将出资30亿设立中电通信,托管7 所/34 所/39所/50 所/54 所,并将公司划入中电通信旗下,我们认为这是集团一个重要突破,有利于通信类资源整合,进一步明确公司作为通信类资产唯一整合平台的地位。②通信事业部下属5 家院所资产优质且体量较大,仅7 所/50 所/54 所2016 利润相当于公司的8-10 倍。其中,54 所是我国军工通信绝对龙头,2016 利润7.7亿元(+19%)。③公司作为国内最大的第三方通信规划设计院,未来将受益于5G 普及和海外市场拓展。

      改革破冰,集团资本运作有望提速。①7.7 国防科工局召开军工科研院所转制工作推进会,宣布启动首批41 家院所转制工作,标志着院所改制进入落地阶段。②电科集团旗下多为院所类资产,2016年利润182亿元(+11%),但核心资产证券化率仅为10.5%,随着掣肘军工资产证券化的最大障碍开始破冰,未来资本运作有望提速。

      风险提示:院所改制进程低于预期。