全聚德(002186)点评:市场和税改拖累营收 严控成本保证利润增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李跃博/杨子颉 日期:2017-08-02

  投资要点

      事件:全聚德于7月28日发布2017年半年度业绩快报,2017 上半年营业总收入8.63亿元,同比下降1.14%,归母净利润7679.80万元,同比增长8.68%。

      公司营业收入同比下降的原因是受到市场和税制改革的影响,利润保持增长来源于公司对成本的严控。2017年上半年公司经营虽受市场及税制改革的影响营业收入同比下降1.14%,但公司严控成本费用,使得归属于上市公司股东的净利润同比增幅8.68%,基本每股收益同比增幅8.69%,归属于上市公司股东每股净资产同比增幅0.19%,加权平均净资产收益率同比上升0.16%。

      公司坚持“餐饮+食品”双主业发展。公司主营业务为中式餐饮服务和食品工业,餐饮方面聚焦烤鸭正餐品类需求,同时有餐饮明珠仿膳饭庄、高档鲁菜丰泽园饭店和四川饭店等提供不同特色餐饮服务的饭店,加快全聚德品牌连锁发展进程,做优做多品牌,推进品牌协同发展,开发休闲餐饮新业态;食品方面主要生产和销售全聚德真空包装和系列熟食产品、荷叶饼、甜面酱等烤鸭辅料,月饼、元宵、糕点等传统面食品,以“研发国际化、食品保健化、生产科技化、营销网络化、配送物流化”为准则,做强做透食品。

      拟收购特色休闲餐饮,开启资本运作。公司拟控股收购汤城小厨,扩充现有业务。汤城小厨定位休闲正餐,以正宗广州老火靓汤及地道粤式小炒为主题,搭配时尚的装修风格和精致优雅的就餐环境,若完成收购可以补充公司休闲餐饮新业态,开启公司资本运作的第一步。

      盈利预测与风险评级:公司将加快餐饮业务布局,异地门店经营逐步好转,食品管理体制机制改革后有望带来新的增长空间,随着公司产品聚焦不断推进,内部激励到位、管理改善,直营门店的利润还有很大的提升空间,以及国企改革、资本运作预期和北京环球影城项目等长期利好,暂不考虑此次收购汤城小厨影响,预计17-19年EPS 分别为0.51/0.57/0.68元,对应目前股价PE 为37/34/28 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:食品安全问题,公司转型效果不及预期,国企改革及环球影城进展不及预期。