奥特佳(002239)公司动态：终止收购海四达 重新聚焦主业

　　公司近况

    　　公司发布公告，通过与交易对手友好协商，决定终止对江苏海四达电源的收购，退出收购对公司生产、经营不存在影响。

    　　评论

    　　终止收购有助于公司重新聚焦主业。根据公司此前公告，1-5 月海四达实现归母净利润3,153 万，仅完成17 年业绩承诺（1.67亿）约1/5，我们认为海四达业绩低于预期，难以达成承诺是双方终止收购的主要原因，而终止收购有利于公司聚焦空调压缩机主业，降低不确定性：1）终止收购能够避免标的业绩不达预期导致的商誉减值；2）从中长期角度，随着新能源汽车补贴下行，锂电池行业将面临整合，由于行业规模效应显著，海四达与龙头相比，尚不具备规模优势。综上，我们认为终止收购有利于公司重新聚焦汽车空调压缩机主业。

    　　短期业绩受行业拖累，未来有望逐渐走出低谷。收购富通空调后，公司在自主乘用车空调压缩机配套率已达60%，特别是在自主小排量车型的覆盖率已经很高，1H17 公司行业增速放缓拖累了公司传统压缩机业务增速；电动压缩机业务方面，受到北汽退出的影响，下半年行业旺季，加上大概率重新进入比亚迪供应链，公司电动压缩机业务有望贡献增量。

    　　外资替代逐渐突破，变排量压缩机空间广阔。目前，合资车型及自主爆款SUV 车型基本采用外控变排量压缩机，这部分细分市场主要被华域三电等合资供应商占据，富通空调虽具备变排量压缩机的生产能力，但目前销量较少，今年富通的外控变排量顺利进入欧洲大众供应链，未来具备较大的合资替代空间。此外，公司的电动压缩机顺利进入一汽大众、蔚来汽车等供应链。

    　　估值建议

    　　尽管公司短期业绩承压，中长期，我们仍然看好公司在汽车空调压缩机行业的龙头地位，看好公司电动压缩机和变排量压缩机，维持2017 年和2018 年净利润预测分别为5 亿和5.47 亿，维持推荐评级和5.4 元目标价（除权后）。

    　　风险

    　　合资替代低于预期。