北方国际(000065)二季度经营数据点评:订单持续高增业绩保障足 国改空间广阔

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/徐慧强/陈笑 日期:2017-07-31

本报告导读:

    公司2017H1 新签/在手订单约合137 亿/821 亿元,饱满订单保障业绩高确定性和持续性,同时借一带一路东风及品牌优势加速海外市场开拓,叠加国改助推,业绩前景广阔。

    投资要点:

    维持增持:公司持续受益一带一路以及国改业绩靓丽,考虑去年整合基数较高,下调预测2017/2018 年EPS 为1.21/1.57 元(原为1.38/1.85元),增速35/30%,下调目标价32.68 元(原为40.85 元),30%空间,增持。

    订单高增保障业绩优异,一带一路助力海外市场拓展再提速。①2017H1 新签合同约20.37 亿美元(约合137 亿元),其中Q2 新签合同约13 亿美元(约合88 亿元),环比+76%;②截至2017 年6 月末,在手合同121.87 亿美元(约合821 亿元),收入保障倍数达9.4 倍,其中已生效合同51.40 亿美元(约合346 亿元),生效合同收入保障倍数4.0 倍,业绩确定性极强;③2017 年6 月于伊拉克与哈萨克斯坦相继斩获水泥厂与铁矿石选矿厂大单合计11.55 亿美元(约合77.75 亿元)尚未生效,两合同金额约占2016 年营收的89%,后续有望继续利用NORINCO 品牌与渠道优势,借一带一路纵深推进的契机加速海外市场开拓。

    大集团小公司,国改资产注入预期值得期待。①2016 年注入的北方车辆/北方物流/北方机电/北方新能源/深圳华特当年合计贡献扣非归母净利1.56 亿元,为业绩承诺的1.35 倍,考虑注入资产与原有业务的协同性,后续业绩增长动能强劲。②北方公司“十三五”已明确提高集团资产证券化率战略,资产证券化率有望显著提升。而公司作为北方公司旗下唯一上市平台和民品国际化经营整合平台,属于典型的“大集团小公司”格局,后续集团国改整合资产注入值得期待。

    风险因素:海外市场开拓不及预期、国改进程不及预期等