海特生物(300683)新股研究报告:神经修复领域的生物创新药领先企业

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:徐佳熹/张佳博 日期:2017-07-31

  投资要点

      神经损伤修复领域市场潜力大,发展前景较好。公司主要产品为注射用鼠神经生长因子,属于神经损伤修复类药物。临床科室涉及范围广,其中神经内科主要适应症阿尔茨海默和帕金森病的患病率近年来都在上升,随着我国人口的健康意识的逐步增加,需要神经损伤修复的患者数量巨大,市场潜在规模可能超过400 亿元。

      产品优势突出,毛利率保持较高水平。主导产品金路捷——注射用鼠神经生长因子属国家一类新生物制品,为全球第一个获得政府批准上市的神经损伤类疾病用药。金路捷毛利率较高,产品议价能力强,同类竞争企业较少。公司通过减少流通环节,逐步在各销售区域提高产品出厂单价。2016年公司总体毛利率95.56%,净利润率20.36%。

      盈利预测:我们预计公司2017-2019 年EPS(按照发行2583.88 万新股计算)分别为:1.73、1.92、2.14 元,考虑到可比公司的PE 水平,行业周期及公司的盈利增长情况,给予公司2017 年20-25 倍PE,我们认为公司的合理价格在34.6-43.25 元左右。按照本次新股发行方式,发行价格为32.95元,建议在此价位申购。

      风险提示:神经损伤修复市场竞争进一步加剧,行业监管政策变化给公司经营带来负面影响,在研产品线研发可能存在失败风险。