仙坛股份(002746)公司快报:鸡价有望持续上涨 预计公司将迎业绩拐点

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李佳丰 日期:2017-07-30

  鸡价有望持续上涨,预计公司将迎业绩拐点

      公司主营业务为父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工、销售。主要产品是商品代肉鸡及鸡肉产品,其中鸡肉产品主要以分割冻鸡肉产品的形式销售。公司对商品代肉鸡养殖业务是“公司+基地+农场”合作养殖模式。16 年公司实现营业收入209,501.88 万元,同比增长19.32%,归属于上市公司股东的净利润24,551.60 万元,较上年度增长988.41%。主要原因是16 年公司产能增加,行业整体销售价格同比上升,且养殖成本降低。16 年公司出栏毛鸡1.06 亿羽,同比增加8.1%,其中自用屠宰约1.03 亿羽,占比约97%,鸡肉销量约24.27 万吨,销售价格8191 元/吨。预计公司17年全年出栏约1.1 亿羽,鸡肉销量25.3 万吨,根据白羽肉鸡产业信息库统计,主产区山东大胸价格短期从10500 元/吨,迅速上涨至11700元/吨,预计鸡价有望持续上涨,公司将迎业绩拐点。

      父母代鸡苗销量连续低位,价格上涨有望持续①16 年受上游祖代鸡供给收缩,父母代企业预期后期上游供给将大幅收缩,补栏父母代鸡苗积极性提高,国内父母代鸡苗价格大幅上扬,全国父母代鸡苗价格16 年11.93 元/套上涨至76.96 元/套,目前父母代鸡苗价格约10 元/套。②16 年商品代鸡苗波动幅度较大,长期在3-4元/羽运行, 16 年下半年至今受毛鸡价格低迷影响,农户补栏积极性减弱,商品代鸡苗价格跌幅较大,17 年H1 商品代鸡苗价格在1 元/羽附近运行,大幅低于成本,父母代养鸡农户均处于亏损状态,行业的亏损一定会推动行业淘汰,减少供给。三季度开始商品代鸡苗逐渐上涨,根据白羽肉鸡产业信息库统计,主产区山东鸡苗价格已经从7月初的1.5/羽上涨至3.2 元/羽,涨幅较大。③父母代鸡苗销量自16年7 月份开始下降,已经连续三个季度处于低位运行,近期销量较去年同期高点下降约20%。父母代鸡苗销量的连续低位运行叠加父母代种鸡存栏持续下降,有望推动鸡价持续上涨。

      祖代鸡引种量预计15-17 年大幅下滑,奠定长周期基础我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种,引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15 年至今,美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少,15 年引种约70 万套,与14 年的119 万套相比下降40%,16 年全年引种量64 万套,同比下降8.57%,创十年新低。

      到目前为止17 年能供种的仅剩新西兰,根据卓创资讯预计,新西兰供种能力在45-50 万套之间。参考禽链周期上一轮周期(10-11 年,同样存在换羽因素),08-10 年引种量分别为78、97、97 万套,若17 年下半年没有新增引种国,我们预计全年引种量在40-45 万套之间,因此15 年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。

      投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为6.7%、10.9%、12.3%,净利润分别为 1.02、3.01、4.08 亿元,给予“买入-A”

      评级,6 个月目标价43 元。

      风险提示:禽价上涨不达预期,禽流感疾病风险(