赤峰黄金(600988)公司跟踪：综合回收扬帆 股票期权激励护航

　　综合回收杨帆，股票期权激励护航

    　　据17年内蒙投资者网上接待日记录，16年公司“6万吨低品位复杂物料稀贵金属清洁高效回收项目”已建设完成并投产，17年产能将逐步释放。公司近三年综合回收业务盈利快速增长，年均增速50%以上，雄风环保产能的释放有助于公司业绩持续增长；16年4月，公司计划授予7 名激励对象2850万份股票期权，行权价为18.9元/股，有效期为自首次授予起4年，16年5月公司完成首次授予2575万份，股票期权激励助力公司长期发展。

    　　6万吨回收项目投产，业绩快速增长

    　　公司14年并购雄风环保100%股权、15年并购广源科技55%股权，进军综合回收行业，16年雄风环保的6万吨回收项目已基本建设完成并投产，公司综合回收业务快速增长，16年金属银和铅的产能同比分别增长52.48%和150%，产量同比增长50%和111%达到210 吨和1.4万吨，锡产量同比增长224%达到1125.5 吨，公司综合回收业务13-16年实现分别实现净利润0.4亿元、0.6亿元、1.17亿元、2亿元。

    　　黄金均价同比涨2.9%，矿产金业务盈利稳定增长公司拥有8 项采矿权，备案储量矿石量605万吨，剩余可采储量矿石量550万吨，年采选能力49.5万吨，品位（考虑选矿回收率后）维持在6 克/吨左右，矿产金年产量维持3 吨左右；17年年初至今黄金均价为277.7元/吨，较去年均价269.9元/吨增长2.9%，在矿产金年产量稳定的情况下，预计矿产金业务净利润同比增加0.17亿元。

    　　给予公司“买入”评级

    　　假设全年黄金均价维持277.7元/克，预计公司17-19年EPS 分别为0.70/0.83/0.92元/股，对应PE 分别为18.19/15.27/13.78 倍，考虑到公司综合回收业务快速增长，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：环保不达标；金属价格下跌；废料回收来源紧缺；