山大华特(000915)半年报点评：半年度业绩略低于预期

　　事件：

    　　7 月27 日晚，公司公布半年报，2017 年上半年公司收入8.65 亿元，同比增20.89%，扣非归母净利润1.47 亿元，同比增41.74%，归母净利润1.47 亿元，同比增38.58%。

    　　点评：

    　　上半年整体业绩略低于预期。2017 上半年公司收入8.65 亿元，同比增20.89%，归母净利润1.47 亿元，同比增38.58%。公司2017 年2 季度单季度收入4.17 亿元，同比增8.44%，2 季度归母净利润0.60 亿元，同比增1.53%。由此可见公司二季度单季度净利润同比几乎没有增长，低于市场预期。

    　　达因药业增长强劲，环保业务拖累整体业绩。2017 上半年，达因药业实现收入5.89 亿元，同比增37.54%，实现净利润2.52 亿元，同比增55.02%。达因药业强劲增长反映了伊可新终端销量增速较快，主要是受益于猴年新生儿潮导致今年的0-1 岁新生儿增加较快，以及市场对于新生儿服用维生素AD 补剂观念的逐步认可。环保业务实现收入1.36 亿元，同比下滑16.19%，主要是由于脱硫脱硝业务竞争加剧，导致环保收入下滑所致。

    　　盈利预测与投资建议：作为知名儿童用药生产企业，公司将长期受益于二胎放开。我们预计，公司17-19 年归母净利润分别为2.82、3.60、4.37 亿元，同比增42%、28%、22%，对应EPS 分别为1.20、1.53、1.87 元/股。考虑可比公司PE，给予公司17 年33 倍PE，对应目标价39.60 元/股，“增持”评级。

    　　风险提示：伊可新销售增长不达预期的风险，环保业务持续下滑的风险。