金信诺(300252)：向5G和军品核心技术深度布局 静待水下防御系统花开

　　事件：

    　　7 月25 日晚间，公司公告终止发行股份，改为使用自有资金人民币1.43 亿元元收购朱勤辉、杨静霞合计持有的江苏万邦38.08%的股权，本次收购完成后，公司将直接持有江苏万邦51%的股权。此外，公司公告决定以现金5000 万元参与设立由无剑投资发起并管理的产业投资基金，基金规模5 亿元。主要投向为通信设备、海洋船舶、电子科技、新能源等与金信诺主营业务布局的相关企业及项目。公司于7 月27 日（周四）申请复牌。

    　　点评：

    　　现金方案加快整合江苏万邦。公司改为使用自有资金1.43 亿元收购朱勤辉、杨静霞合计持有的江苏万邦38.08%的股权，加快江苏万邦整合进度。收购完成后公司直接持有江苏万邦51%股份。此外江苏万邦业绩承诺未来5 年利润合计不低于1.2 亿元。未来随着收购完成，公司布局将成功延伸至5G、卫星通信及军工的芯片领域。

    　　向毫米波等5G 和军品核心技术深度布局，5G 射频早受益。江苏万邦自成立以来一直致力于有源相控阵雷达用核心国产化芯片的研制开发，特别是在波束控制芯片和天线阵面技术领域具有行业领先水平，具备大规模专用电路和抗辐照电路方面的设计能力；在有源相控阵雷达用波束控制专用集成电路、抗辐射加固集成电路和器件领域处于国内领先水平。同时在研产品包括多波段卫星通信机以及毫米波天线解决方案。我们认为，江苏万邦所布局的相控阵、波束控制、毫米波等射频技术均为5G 和军品的核心技术，且5G 投资射频有望率先受益。通过此次收购整合，将进一步深化公司在5G、卫星通信、物联网及国防军工领域的战略布局，助力从核心器件向核心系统延伸，打开了更大市场空间。

    　　产业基金投资方向深化，为5G、军工信息化布局保驾护航。公司决定出资现金5000 万元参与设立由无剑投资发起并管理的产业投资基金，基金规模5 亿元。主要投向为通信设备、海洋船舶、电子科技、新能源等与金信诺主营业务布局的相关企业及项目。

    　　4G 投资放缓，半年业绩增速承压。公司发布上半年业绩预告，盈利在1.1-1.7 亿元，同比增长为0-5%。增速放缓主要由于国内4G 基站建设接近尾声，5G 还未进入商用，行业整体投资规模下滑所致。同时，原材料成本压力以及研发持续投入也影响到利润的增长。我们认为公司当前处于新产品导入期，产品线和产能均处于持续扩张阶段，研发费用投入较高，同时产能释放和新产品上量需要一定周期，业绩增速面临短期压力。

    　　5G 时钟射频早受益，静待水下防御系统花开，长期成长性确定，维持“强烈推荐-A”。我们预计公司17 和18 年业绩分别为2.4 亿元和3.1 亿元，对应当前股价PE 为40X 和31X，公司在5G 和军品核心技术深度布局，未来5G 射频率先受益，以及水下防御系统推出将全面打开公司成长空间，但考虑到停牌期间，公司上半年业绩增速承压，以及创业板本身整体估值下调的因素，建议在股价底部区间积极寻求布局机会。继续维持“强烈推荐-A”

    　　风险提示：5G 及国防市场推进不及预期、市场竞争加剧，新产品开发不及预期。