鼎捷软件(300378)中报点评:终端客户需求回暖已现 智能制造+新零售布局加速落地

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:张若海 日期:2017-07-27

  投资要点

      公司公告:2017年7月26日公司公布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入5.74亿元,同比增长9.72%;实现归属于上市公司股东的净利润0.33亿元,较去年同期增长62.49%。对此我们点评如下:

      评论:

      经营持续回暖,表现符合预期。对比2016年,公司在营收仅增长9.72%基础下,盈利同比增长62.49%,实现净利0.33亿元。整体看,若剔除近0.09亿元的政府补贴和交易性金融资产非经常损益影响外,公司在2017H1实现扣非0.25亿元,同比增长20.45%。随着制造业的整体运营回暖,公司下游采购需求逐步提升,坏账影响逐步减少,公司经营回暖趋势明确,整体盈利表现符合预期。

      下游需求回暖,支付能力提升,应收账款回款趋势明确。报告期内,公司应收账款体量同比下降近23%,具体从明细看,1-2年账期应收账款回款总量达5000万元,1-2年应收款金额同比下降近50%,1年期下降14%,预示2016年-17年交付订单客户的支付能力明确提升。我们认为,在经济周期逐步好转,制造业企业盈利逐步回升的事态下,公司未来的经营表现有望继续保持回暖,从公司历史包袱看,在度过2017年后,整体坏账影响将明显下降,公司盈利确定性进一步提升。

      研发投入方向明确,针对性布局智能制造与新零售业务。随着公司在零售行业、家具制造行业与一般制造业的经验积累,公司持续加大ERP 云平台与数据开放平台投入,17H1年研发投入达0.64亿元,同比提升9.37%,占收入比近11%,继续保持在近3年高位。公司智能制造事业群在上海、苏州、闽南等地推广顺利,完成了 16 家智能制造项目的签约,同时顺利完成了 2 家BETA 用户上线。而同期,公司的智能物流解决方案也实现了105 家新增客户的签约工作,下半年成长有望进一步提速。而对于新零售的业务布局,公司的智慧零售中心在下半年将全面上线,结合自主研发的移动管理应用与公司ERP 系统,推出满足库存管理、消费者分析、导购等需求的解决方案,有望在大型综合商场斩获订单。

      风险因素。工业大面积衰退;公司应收账款大面积恶化风险;大股东加速减持风险。

      盈利预测、估值及投资评级。维持公司2017-19年EPS 预测0.29/0.43/0.57元,对应PE 估值水平为51/34/26 倍。在“两化融合”与“中国制造2025”

      加速国产化的背景下,我们看好自主可控在2018年的行业爆发,公司作为ERP 端的优秀企业,在制造业端细分市场市占率优势明确,具备长期投资价值。考虑到计算机板块整体的估值回调,对标ERP 端自主可控龙头公司18年可比估值,下调公司目标价至19.35元,对应18年45X,维持“买入”评级。