大唐发电(601991)点评:低碳火电 加快清洁能源开发

类别:公司 机构:财达证券股份有限公司 研究员:卢文静 日期:2017-07-25

摘要:

    公司积极调整火电机组结构,优先发展节能环保型机组,推进煤炭清洁高效利用,2016 年,火电装机规模达到3517 万千瓦,大型高效机组主要集中在东南沿海经济较发达地区,总装机 1172 万千瓦。公司600 兆瓦级机组占比达53.13%,1000 兆瓦级以上占比达12.78%。公司已完成59 台机组超低排放改造,位居同类企业领先水平,“十三五”期间公司燃煤火电机组将全部完成超低排放改造。公司大力发展新能源业务,坚持风光并重、海陆并重。2016 年,清洁能源和可再生能源占公司总装机容量的25.71 %。

    2016 年,受火电利用小时大幅下降影响,公司全口径利用小时同比下降,但水电、风电利用小时同比上升,公司火电、水电、风电、全口径利用小时均高于全国平均水平。2017 年以来,特别是近6 月份,煤炭价格继续维持高位,发改委出台多条措施稳定煤价,但目前处于迎峰度夏旺季,煤炭需求大于供应,煤炭产能释放需要一定时间。预计本轮旺季煤价有可能创出今年高点,之后,煤价有望逐步回落。公司火电业务利润将受到一定影响。

    盈利预测:我们预计公司2017、2018、2019 年的主营收入分别为638.54 亿元、702.40 亿元、779.66 亿元,净利润分别为24.85 亿元、25.44 亿元、28.90 亿元,每股收益分别为0.15 元、0.16 元、0.18元,给予“增持”的投资评级。

    风险分析:1)煤炭价格上涨;2)电价下调;3)工程项目进度低于预期;4)其它不可抗风险。