方大炭素(600516)点评：2季度业绩获丰收

　　报告要点

    　　事件描述

    　　方大炭素发布2017 年半年度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润约4.12 亿元，同比增长约2647%。

    　　据此计算，公司2 季度实现归属于上市公司股东净利润3.38 亿元，同比增长8451%，环比增长360%，按最新股本计算，公司2 季度实现EPS 为0.20元，1 季度EPS 为0.04 元。

    　　事件评论

    　　万众瞩目，2 季度盈利高增落地：公司2 季度业绩高达3.38 亿元，创历史以来单季度新高，且显著超过近四年年度业绩，对应2 季度单季ROE达5.72%，处于2011 年3 季度以来历史最高水平。之所以公司2 季度业绩大幅好转，是因为公司主要产品石墨电极涨价迅猛，2 季度500mm 超高功率石墨电极价格累计上涨289%至7 万元/吨。石墨电极价格强势主要得益于政策取缔中频炉致使钢铁行业出现供需缺口，冶炼环节盈利由此持续高增，叠加废钢降价引致电弧炉炼钢成本由劣转优，进而驱动电弧炉对中频炉乃至转炉炼钢替代，带来的石墨电极需求增长。同时，供给弹性不足更放大了石墨电极价格弹性：长达半年生产周期制约短期供给释放、环保限产等有持续压制供给弹性。详情参考我们深度报告《20170719 方大炭素：进击的石墨电极》。

    　　可能的见顶路径，关注电弧炉及钢铁冶炼整体盈利：石墨电极价格强势格局若被打破，要么是供给放量，要么是需求回落。供给短期缺乏弹性，相较而言，需求波动更为频繁，毕竟电炉钢产量将直接跟随电弧炉环节盈利而变动，而除了废钢价格上涨、钢价下跌，维持涨势的石墨电极价格本身也会阻碍电弧炉盈利提高。因此，预计终结本轮石墨电极涨价的更可能是需求因素，这最终将取决于电弧炉及钢铁冶炼环节整体盈利持续性。就目前来看，冶炼环节持续高盈利将继续支撑石墨电极需求释放，叠加供给仍在受限区间，预计石墨电极价格强势周期仍将延续一段时间，公司盈利也将持续边际改善。

    　　预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.80 元、0.88 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 电弧炉开工显著回落。