康缘药业(600557)点评:谈判进入医保 银杏二萜注射液放量在即

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:张文录 日期:2017-07-25

  事 项:

      近日,人社部公布医保谈判目录结果,公司的银杏二萜内酯葡胺注射液谈判成功,医保支付标准为316 元/5ml,单次住院最多支付14 天。

      主要观点

      1.谈判结果符合预期,降幅40%+

      公司的银杏二萜内酯葡胺注射液此前在各省平均中标价在620 元左右(江苏省进入医保,492 元)。此次谈判结果为316 元/支,降幅48%,在使用上限二级及以上医疗机构脑梗死恢复期患者,单次住院最多支付14 天。;同时参与谈判的主要竞品成都百裕的银杏内酯注射液降幅47%,79 元/支。符合市场预期。

      2.战略意义重大,重磅品种有望诞生

      银杏二萜内酯葡胺注射液作为公司的战略性品种,此次通过谈判进入医保,将对公司产生深远影响。国内银杏注射液市场空间超过50 亿,目前使用的主要是传统的银杏叶制剂如银杏达莫等。公司的银杏二萜注射液质量标准显著高于传统制剂,达到化药水准,符合临床应用发展的趋势。

      传统银杏制剂的日治疗费用在100-200 元,按医保报销80%计算。银杏二萜注射液进入医保后,日治疗费用仅比传统制剂贵20-40 元,可替代性大大增加。而与主要竞品成都百裕的银杏内酯注射液相比,也有一定的价格优势(百裕银杏内酯注射液日治疗费用为79*5=395),我们认为银杏二萜注射液未来将迅速替代传统银杏制剂的空间,有望成为又一个10 亿级别的品种。

      3.营销改革稳步推进,助力业绩持续向好

      公司自去年底实施营销改革,将原先的分线模式改为主管制,增加了医院覆盖率,产品之间相互协同。同时,公司在近期公告了针对销售人员的股权激励计划,彰显对未来发展信心,也提高了销售人员的积极性,加速营销改革落实。

      4.投资建议

      我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.70、0.82 和0.95 元,对应P/E分别为23、20 和17 倍,维持推荐评级,建议重点关注。

      5.风险提示:

      营销改革不达预期