理工环科(002322)点评：1H2017业绩大增 环保布局顺利

　　事件：理工环科发布2017 上半年业绩快报，公司营业总收入3.3亿元，同比增加66.5%，营业利润1.2亿元，同比增加517.2%，归母净利润1亿元，同比增加293.9%，靠近公司一季报指引的“260%~310%”的上端，上半年净利率32%，同比提升18.4 个百分点，是2011年以来历史同期最高水平。报告期内各项指标增长主要由于：1）全资子公司江西博微新技术有限公司业绩增长；2）并表湖南碧蓝环保科技有限责任公司（2016年11月开始并表）；3）全资子公司北京尚洋东方环境科技有限公司业绩增长。

    　　电力工程造价工具软件龙头，江西博微业绩稳健增长江西博微原来主营电力工程造价工具软件，是该细分领域的绝对龙头。近年开始定制化软件与服务业务，该领域限制空间小、市场空间大，目前主要合作对象是国网。在大数据领域，江西博微集合了自身研发优势和集团的资源优势，积极开展数据服务平台、环境监管平台、运维平台的研发应用，实力强劲。营改增集中换版带来营收新亮点，配网APP 等新产品带来近年来增长新空间。博微于2015年收购，承诺业绩为2015/2016/2017 归母净利润不低于1.08/1.30/1.56亿元，2016 博微超额10%完成业绩，我们预计2017年有望实现2亿元净利润。

    　　地表水在线监测第一，北京尚洋新业务模式值得期待北京尚洋是地表水在线监测领域的龙头。公司以前在环境监测方向主要是卖设备实现收益，而从台州“五水共治”交接断面水质自动监测数据采购项目开始，实现了向数据服务模式的转变，该模式提高了公司收益的稳定性，提高了业务的毛利率，并提高了项目的总体收益总量。17年一季报披露，公司今年1月中标1.05亿元绍兴市环境保护局地表水自动监测站点建设及运维项目，成功复制台州模式。预计尚洋2017年有望贡献约5000-6000万元净利润。

    　　土壤治理空间广阔，湖南碧蓝迈向全国性公司

    　　2016年5月，国务院印发《土壤污染防治行动计划》，要求2017年底前完成全国土壤环境质量国控监测点位设置，到2020年，全国受污染耕地安全利用率分达90%以上，污染地块安全利用率达90%以上，政策推动下，2017年土壤修复市场快速增长。湖南碧蓝优势在于试剂高效，碧蓝在湖南当地影响力强，目前碧蓝借助理工环科资源，有望尽快走出湖南成为全国性公司。2016年碧蓝净利润超出承诺业绩39%，我们预计2017年碧蓝有望实现约0.58亿元净利润（业绩承诺0.42亿元）。

    　　上调盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司通过外延并购布局水监测、土壤治理领域，业绩承诺完成情况良好，2017 上半年业绩增速迅猛，向环保战略转型顺利推进，我们上调盈利预测，预计公司2017-2019 EPS 为0.78/1.04/1.32元（上次预测2017/2018年EPS 为0.65/0.78元），目前股价对应2017-2019 PE 为27/21/16 倍。由于市场偏好整体下降与监测板块估值中枢下移，下调公司目标2017年PE至31-33 倍，维持目标价24.04-25.35元。

    　　风险提示：政策变化风险、项目进度不达预期风险。