方大炭素(600516)点评：年化盈利能力已达70亿 上半年业绩略超预期

　　本报告对公司业绩预增报告进行分析点评。

    　　事件：公司公告称，预计上半年实现净利润4.12 亿元，同比去年大幅增长2647%。

    　　1、上半年业绩略超市场预期。目前石墨电极价格虽然最高涨至14 万元/吨，但石墨电极大幅上涨始于5 月份，因此上半年整体均价水平较低。据百川报价统计，普通功率500mm 上半年均价1.5 万元/吨，同比上涨43%；高功率500mm 上半年均价2 万元/吨，同比上涨40%；超高工功率600mm 上半均价2.8 万元/吨，同比上涨50%；因此我们此前预期公司上半年净利润3~4 亿元左右，公司4.12 亿元净利润略超预期。

    　　2、业绩释放主要集中在下半年。根据百川最新报价，公司超高功率600mm价格为13 万元/吨，高功率500mm 报价10.5 万元/吨，普通功率500mm 报价6.2 万元/吨，在目前价格基础上公司年化净利润达到70 亿元；从7 月份均价来看，超功率600mm 均价9.3 万元/吨，高功率500mm 均价7.3 万元/吨，普通功率500mm 均价5 万元/吨，因此预计公司仅7 月份单月净利润或达到4~5亿元，公司下半年业绩将呈爆发式增长。

    　　3、需求依然较好，供给端环保更严，价格将维持高位。目前螺纹钢利润水平非常高接近1000 元/吨，同时废钢炼钢成本相对于铁水依然具有一定经济效应，综合成本略低100~200 元，预计电炉钢产量将持续增加；同时近期环保端打击力度更严，尤其进入取暖季根据“2+26”城市冬季限产文件，碳素企业需减产50%以上，届时石墨电极供应端将更为紧张，因此预计石墨电极价格将至少维持高位至明年年初。

    　　4、针状焦或成为公司新的业绩增长点。目前市场上针状焦供应非常紧张，尤其油系针状焦价格已经从年初的4000~5000 元/吨，涨至2 万元/吨以上，许多石墨电极企业拿不到货。公司旗下喜科墨针状焦产能6 万吨，目前已经正式投入生产，且处于满产状态，考虑到上半年仍处于调试状态，今年产量预计可以达到3~4 万吨。

    　　5、下半年公司石墨电极销售均价大幅提升，业绩将逐步释放。预计公司2017/2018/2019 净利润分别为25/60/60 亿元，对应当前股价PE 15/7.5/7.5倍，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示： 海外石墨电极企业复产；螺纹钢价格下跌。