凤形股份(002760)中报点评:耐磨材料业务有望逐步企稳 关注增发收购雄伟精工进展

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘国清 日期:2017-07-25

  事件:公司于7月21日发布半年报,2017H1实现收入1.81亿元,同比增长44.07%,实现净利润-968万,同比下降188.04%。

      受益下游矿山、水泥等行业复苏,耐磨材料收入大幅上升:2017H1公司实现收入1.81亿元,同比增长44.07%。分下游行业看,水泥行业收入7373万元,同比增长12.36%;矿山行业收入6247万元,同比增长84.14%,增幅最大;其他行业收入4339万元,同比增长69.69%。

      由此可见,下游矿山、水泥行业需求上升是公司收入的主要原因。

      分产品看,高铬球收入1.54亿元,是公司主要产品,同比增长44.71%;特高铬球收入688万元,同比下降50.78%;其他产品收入1865万元,同比增长298.23%。

      成本端上升导致毛利下降,公司盈利尚未好转:虽然下游矿山、水泥行业有所复苏,对耐磨材料的需求也有所好转,但公司产品价格仍未有效传导,导致公司毛利率从16年的19.43%下滑到17H1 的14.10%。期间费用方面,销售费用为2270万元,同比增长52.23%,管理费用为1695万元,同比增长3.72%,财务费用为1799万台,同比下降35.47%。公司2017H1 净利润为-968万元,盈利尚未好转。

      拟收购雄伟精工切入汽车零部件领域,关注增发进展:公司拟增发募资11亿收购无锡雄伟精工,对价为12.87亿元。雄伟精工主营汽车冲压件和冲压模具,冲压件专注于汽车车身系统的座椅零部件和车身附件,客户覆盖延锋江森、佛吉亚、博泽、高田、麦格纳、奥托立夫等全球知名汽车零部件供应商。2016年,雄伟精工收入8.26亿,净利润1.54亿,毛利率高达33.33%。交易对手承诺2016年、2017年净利润不低于1.15亿、1.25亿,2016-2018年累计净利润不低于3.75亿。

      盈利预测及投资建议:不考虑雄伟精工,预计公司2017-2019年EPS 为-0.09元、0.11元和0.33元。考虑到公司在耐磨材料领域的龙头地位以及拟收购雄伟精工,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示:增发进展不及预期,耐磨材料业务持续下滑