杭萧钢构(600477)公司更新报告:装配龙头加速布局 中报有望超预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/陈笑/徐慧强 日期:2017-07-25

  本报告导读:

      公司为装配式钢结构龙头,技术授权商业模式加速推进,签单超市场预期,6月起装配式建筑三大技术标准实施,公司可显著受益,维持目标价14元,增持。

      投资要点:

      维持增持。维持预测公司2017/18年EPS为0.48/0.63元,维持目标价14元(35%空间),2017年29 倍PE,增持。

      2017H1 签单高增长,中报有望超预期。1)2016H1 签10 单收取3.4亿元,若考虑投资合建钢构厂支出0.9亿元净收取2.5亿元,2017H1 签17 单合计6.08亿元支出1.91亿元净收取4.17亿元;2)2016年全年签29 单收取9.83亿元(单季度为4/6/8/11 单,H2 加速落地),2016H1 签单数量/金额占比34.4%/34.6%;3)2014-16年签单呈现加速状态,目前累计58 单近20亿元遍布22 省市;4)2016年公司净利4.5亿元,2016H1 净利2.2亿元占比49%;5)上半年钢结构行业回暖,公司签单高增长,中报有望超预期。

      江苏万年达合作项目顺利开展。1)万年达位于江苏连云港,在苏北地区综合实力强,2016年实现产值超40亿元;2)2016年7月1日万年达与公司签署合作协议,12月钢构工厂实现投产,目前50万方产能,已有钢构装配项目(公租房)顺利开展;3)目前公司其他合作方也有多个项目开展。

      装配式风口将至,棚改叠加雄安催化。1)我国建筑用钢仅5%,住宅低于1%,远低于西方发达国家70%以上的水平,发展空间巨大;2)建筑“十三五”规划提出到2020年装配式建筑面积占新建建筑面积的15%,国务院提出力争10年左右使装配式建筑占新建建筑面积的30%,地方省市纷纷积极响应;3)装配式建筑三大技术标准正式实施,钢结构装配式最契合国情也最受益;4)棚改新政利好叠加雄安装配式标杆,公司有望充分受益。

      核心风险:业绩增长低于预期,技术领先优势削弱等