科华恒盛(002335)公司动态:实施第三次激励方案 启动新一轮发展期

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈龙 日期:2017-07-25

  公司近况

      公司发布2017 年限制性股票激励计划方案,拟授予限制性股票数量839 万股,占公司股本总额2.71 亿股的3.09%,其中首次授予739 万股,预留100 万股,激励对象包含公司高管、中层管理人员及核心业务骨干等共286 人,授予价格为每股17.93 元;业绩考核要求为:以2016 年归母净利润(扣非后)为基数,2017-2019 年净利润增长率分别不低于30%、50%、80%,未来三年年均复合增速为21.6%。

      评论

      考核业绩较为保守,确保激励实施到位。公司此次激励计划为公司第三次实施激励计划,激励方案覆盖公司高管、中层管理人员以及核心业务骨干共286 人,人员覆盖范围较广,全面提升公司核心人员积极性;激励计划考核业绩以16 年归母净利润为基数,未来3 年年均复合增速约为21.6%,我们预计公司未来3 年年均复合增速超过40%,公司此次激励计划考核业绩制定较为保守,确保激励方案实施到位,同时将公司高管与大股东、资本市场利益绑定一致,动力充足。

      2017 年开始,公司将进入新一轮高速发展期:(1)UPS 电源主业保持较快增长:UPS 下游数据中心、轨交、核电、军工需求旺盛,将带动增长UPS 主业保持较快增长;(2)机柜出租提供最大业绩增量:公司16 年年底机柜投运数量达到1 万个,预计17 年机柜投运数量达到1.4 万个,将为公司提供持续业绩增量;(3)天地祥云业绩承诺保持高速增长,与公司协同效应可期:天地祥云17-19 年承诺业绩分别为5000/7000/9000 万元,为公司提供业绩增量,同时天地祥云主要从事数据中心增值服务,与公司设备制造及机柜租赁协同效应可期,将提供更多的增长空间。我们预计公司未来3 年年均复合增速超40%,启动新一轮发展期。

      估值建议

      维持盈利预测不变,预计2017/18 年的EPS 分别为1.85/1.53 元。

      基于分部估值法,2018 年目标市值137 亿元,以11.7%折现至2017 年,对应目标价45.38 元,近期天地祥云原有股东方从二级市场大幅购买公司股票(价值约4.47 亿元),购买价格仅略低于现价,提供较高安全边际,同时公司实施员工激励,提升高管及公司积极性,我们看好公司未来发展,维持推荐评级。

      风险

      数据中心机柜交付滞后;收购整合进度缓慢。