金鸿能源(000669)签订燃气电厂供气协议点评：持续受益张家口清洁能源替代

　　一、事件概述：公司发布公告，子公司张家口市宣化金鸿与大唐国际签订协议：为大唐张家口电厂燃气热电联产项目独家提供供气保障，气价1.95 元/方，年最大供气量20 亿标方，合同履行年限20 年。

    　　二、分析与判断

    　　供气协议对业绩贡献弹性大，将持续受益张家口清洁能源替代。公司2016 年销气量6.64 亿方，20 亿方的年最大供气量约是公司年销气量的3 倍，业绩弹性较大。张家口有冬奥会重任，天然气相对其他清洁能源具有可靠性和经济性优势，必将是张家口重点发展的方向，不排除公司将签订更多的燃气电厂项目。

    　　公司未来气量增长主要来自以下几个方面：短期，国储液化厂今年6 月份已经复产，预计今年销气量1.6~1.8 亿方，2018 年全年约为2.5 亿方左右。 张家口煤改气：张家口有3000 个左右的行政村，每村200~300 户，按照3000 元/户接驳费、每年1400方/户用气量计算，张家口煤改气接驳费市场空间18~27 亿元，用气量可达8.4~12.6亿方。沙河项目今年预计可通气。远期需求量在3~5 亿方左右。衡阳水口山国家有色金属基地远期1 亿方的量，预计明年可开始供气。

    　　京津冀煤改气力度空前，河北天然气消费将进入爆发式增长期。《京津冀大气污染防治强化措施（2016-2017 年）》及《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》等政策先后出台，京津冀及周边“2+26”城市地区禁煤限煤，要求全面推进冬季清洁采暖，2017 年10 月底前完成小燃煤锅炉清零工作。在中央财政按照城市级别进行补贴的基础上，地方政府也出台力度空前的补贴政策以推进“煤改气”工作的进行，如河北省有对农村供暖进行3000~4000 元/户的接驳费补贴、1 元/方的用气3 年补贴。在政策的大力推动下，预计河北天然气消费将进入爆发式增长期，预计到2020 年河北省天然气消费量可达300 亿方。

    　　拟更名金鸿控股，彰显公司打造环保新能源平台战略格局。近年公司通过并购，开始涉足环保工程行业，并在天然气上游、新能源开发、新型储能技术等方面进行了布局。更名金鸿控股，彰显了公司打造天然气全产业链、环保、清洁新能源的综合清洁能源平台公司的战略格局。

    　　三、盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.67 元，0.91 元，1.16元。对应PE 26 倍、19 倍、15 倍，公司业绩反转确定性强，外延扩张预期强，维持“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：销气量、工程安装收入低于预期。