煤炭行业卓越推：中国神华(601088)、瑞茂通(600180)

　　本周行业观点

    　　1、煤炭生产方面，煤炭产量基本稳定，动力煤主产地仍供不应求延续涨势，且产地安全生产大检查全面开启，叠加进口煤限制，短期内难以有效补充供给缺口。下游需求方面，高温持续，电力需求不断上行，尽管水电出力增加，但火电压力不减，电厂日耗持续增加，截至20日，沿海六大电厂煤炭库存1,249.40万吨，较上周同期下降26.54万吨，环比降幅2.08%；日耗为74.10万吨，较上周同期增加2.26万吨/日，环比增幅3.15%，电厂日耗的持续增加，拉升了动力煤消费需求，市场看涨预期继续得到强化。

    　　2、国家积极应对煤炭供需紧张问题，要求加快优质产能释放保供应、保障煤炭运力协调、推动中长期合同签订履约、积极引导市场预期等多措并举，后期煤炭供需紧平衡逐步得到缓解；预计8月中上旬煤炭补库或将完成，煤价或将迎来一轮向下调整阶段。

    　　3、焦煤方面，本周炼焦煤市场主流价格持续上行。下游需求方面，上周北方地区焦炭迎来第三轮普涨，涨幅在50元/吨左右，在高利润前提下，钢企对焦化厂提涨并不抵触，目前钢企大多已补至10-15 天库存量，但采购积极性仍在，短期内焦炭刚性需求不会有较大波动，市场继续维持紧平衡状态。另一方面，下游焦企经过一段时间补库，精煤库存均有所提高，个别企业已在中高位水平，阶段性补库力度可能会有所下降；预计短期内焦煤市场主流价格或将持续走强。

    　　4、我们认为，“金九银十”焦煤传统旺季，各大煤企供给有限，煤贸商普遍捂货，国际海运费持续上涨，进口煤价持续上调，叠加下游焦企库存低位，且钢企利润较高，囤货意愿较强，焦煤补库周期或将延长，预计后期焦煤价格仍呈上行趋势。重点关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会，动力煤方面关注兖州煤业、陕西煤业、阳泉煤业、中国神华，炼焦煤方面关注西山煤电、冀中能源、平煤股份。

    　　5、风险提示：开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪，货币政策进一步趋紧，违法违规项目加速审批并积极投产