怡球资源(601388)公告点评:产能恢复盈利提升 整合上下游提升盈利空间

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏 日期:2017-07-24

  Metalico 盈利增长并带来产业链垂直整合,中报预盈1.7-1.9 亿元

    公司发布中期业绩预告,2017 年上半年同比扭亏为盈,实现归母净利润1.7-1.9 亿元。业绩预盈的主要原因是公司2016 年并购的美国Metalico经过公司整顿后开始实现营收和盈利的增长,同时标的并入公司后,公司完成了从前端回收到后端深加工处理环节的上下游产业链的垂直整合,提升了公司的盈利能力。

      铝价有望保持强势,产能恢复带动业绩释放

      国内电解铝行业供给侧改革+供暖季停产因素推动,铝价有望保持强势,且再生铝需求仍保持稳健增长。2017 年内公司国内太仓和马来西亚生产线完全投产可达57 万吨/年,将分批次陆续扩产,实现盈利提升。公司收购MEA 后,能够全面掌握美国当地废料资源量和价格走势等信息,上游把控力大幅提升,吨净利水平在扩产周期中有望保持稳定。

      Metalico 盈利回升,新增浮选线后或带来成本大幅节省

    Metalico 从2017 年起回收业务量逐步回升,带来盈利大幅改善。公司未来计划对M 公司新增3 条浮选线,进而实现通过Metalico 进行低品位废料采购,或将大幅节省采购成本(考虑到高、低品位的废料存在较大价格差)。

      垂直整合再生铝上下游产业链,提升盈利空间

    预计公司17-19 年净利润为3.9/5.4/6.6 亿元, 对应EPS 为0.19/0.27/0.33 元,按最新收盘价对应2017 年22 倍PE。今年关注公司产线投产及M 公司盈利恢复,后续关注M 公司浮选线带来盈利提升和整合后的协同效应,远期关注公司对国内汽车拆解市场的整合,给予“买入”评级。公司收购Metalico 后具备汽车自动化拆解、资源深加工、零部件再利用技术,将受益于未来国内汽车拆解市场爆发。

      风险提示:产线投产低于预期,M 整合不及预期,大宗商品价格波动;