唐德影视(300426)：股东增持彰显信心 影视综艺佳作频出 “推荐”

　　事 项：

    　　7 月20 日，公司公告其实际控制人董事长吴宏亮先生拟自7 月21 日起十二个月内增持公司股份，增持金额不超过人民币2000 万元，累计增持股份数不超过公司现有已发行股份的2%。目前，吴宏亮先生持有公司股份148,167,590 股，占公司总股本的37.04%。

    　　主要观点

    　　1、控股股东增持彰显公司信心，电视剧发行助力公司业绩增长董事长吴宏亮先生此次累计增持金额不超过人民币2000 万元，累计增持比例不超过公司已发行股份的2%。吴宏亮先生承诺，在增持期间及增持完成后6 个月内不转让所持有的公司股份。控股股东此次增持，彰显公司强大信心。

    　　公司上半年业绩预计为5700 万-6800 万，同比增长0.58%—20.00%，去年同期净利润5667 万元，电视剧与电影均对营收有较大贡献，相比于去年同期，公司今年H1 营收主要来源于电视剧的网络及电视台传播权转让。

    　　2.电影、电视剧、电视节目布局多点开花

    　　1）电视剧方面

    　　公司上半年共确认了5 部电视剧的播映权和信息网络传播权转让收入，数量上比去年同期增加3 部，且制作精良，获得较高发行收入和毛利，使得公司H1 净利润有所增长。公司17 年主打精品剧《赢天下》由一线女星范冰冰主演，已与天猫签订4.8 亿元售出合同，单集售价800 万/集，属于头部网剧阵容，这部剧或将进一步夯实公司精品剧出品方的地位。除此之外，公司投资的多部电视剧正在后期制作阶段，《战时我们正年少》《因法之名》《那年花开月正圆》《蔓蔓青萝》《源氏问花录》等剧或于2017下半年完成发行并确认收入。

    　　公司下半年计划拍摄投资10 部（算上Q2 未开机项目）电视剧，比上年同期增加3 部。剧目数量的增加，以及对头部剧和主旋律剧目的战略性投入，是公司营收和净利增长的内生驱动力。

    　　2）电影及影院方面

    　　公司积极发展壮大电影业务，增强导演和后期制作力量储备，下半年公司将开机《刀风》《披着人皮的大象》等电影。公司还积极布局影院、拓展渠道资源，以“管理输出+参与投资”的模式布局电影院线市场，建设具有唐德特色的精品电影院线，17 年将有多家“唐德电影公园”品牌影院开业。

    　　3）电视节目方面

    　　公司重点推进《中国好声音》、《未见倾心》、《公益C 计划》的策划、制作和运营工作；公司16 年与Talpa 签约，拿下《中国好声音》第5-8 季的制作播出权，2017 年《中国好声音》第5 季正在前期筹备中，公司披露，《中国好声音》第五季或将有5 亿收入，制作成本在3.5 亿左右，同时公司已与某知名广告公司就第本季达成合作意向，广告公司拟投入不低于5 亿元的广告费用。

    　　3.定增发债双管齐下，保证业务运营资金充足。

    　　公司定增8.2 亿补充影视剧业务营运资金有望落地。同时，公司5 月20 日发布公告，拟发行规模不超过人民币6 亿元公司债，从而补充长期发展的资金需求，拓展融资渠道，优化债务结构。公司可通过定增与发债保持资金充足，为17 年新项目提供资金支持。

    　　4.投资建议

    　　电视剧业务上，公司手握顶级艺人如范冰冰等资源，大投资的电视剧将受益于网络版权价格的提升。同时近期广电重要宣传期限令在力度上并未加强，公司在选择剧目投资时也在加大对符合政府倡导价值观电视剧的投入，因此限令将不会影响公司营收。电影业务上，公司有能力参与投资顶级演员配置的大片，在电影市场马太效应增强的情况下具有优势。综艺节目方面，《中国好声音》品牌具有广泛的市场影响力，项目盈利能力强。公司在多个业务方面虽是后起之秀，但锐意进取，快速打开局面，体现了较强的运营能力。

    　　随着《赢天下》《中国好声音》第五季等重磅项目面世，公司有望实现较大的盈利增长。我们预测公司2017-2018年归母净利润为3.84/5.12 亿元，EPS 为0.96/1.28 元，对应PE 为22/16 倍，维持 “推荐”评级。

    　　5.风险提示

    　　影视剧业务竞争加剧，影视剧审核风险，定增审核风险。